20230426-华创证券-【债券深度报告】复苏观察系列之一：央行调查，哪些指标有前瞻性？.pdfVIP

债券研究 证券研究报 告 债券深度报告 2023 年04 月26 日 【债券深度报告】 央行调查，哪些指标有前瞻性？ ——复苏观察系列之一  2023 年基本面主线从“宽信用政策的跟踪”转为“经济内生动能的修复”，基 华创证券研究所 本面修复程度如何，有哪些方法对复苏进行有效量化跟踪和评估，是我们今年 关注的焦点。本篇作为“复苏观察系列”的第一篇，首先聚焦于央行调查报告， 证券分析师：周冠南 看看哪些指标是有效的，对下一阶段的复苏强度有何指引？ 电话：010  为什么要关注央行问卷调查? 邮箱：zhouguannan@ 央行问卷调查发放对象包括银行家、企业家和城镇储户三大部门，从宏观和微 执业编号：S0360517090002 观视角较为全面地反映复苏状况，可以作为基本面的侧写。此外，部分问卷调 查指标对重要经济指标也存在领先性，可以作为预测参考。 证券分析师：靳晓航  1、银行家问卷调查有一定领先性和指向性： 电话：010 （1 ）2023 年企业中长期贷款增速或延续偏强； 邮箱：jinxiaohang@ 执业编号：S0360522080003 （2 ）2023 年下半年工业企业库存或逐步转向“主动补库”； （3 ）银行盈利指数增速录得近两年高点指向年末银行净息差增速或边际修复； 相关研究报告 （4 ）货币政策预期指数小幅回落，指向二季度资金分层可能延续。 《【华创固收】近期地产债行情修复怎么样？》  2、企业家问卷调查提供了更多的同步验证指标： 2023-04-14 《【华创固收】热点城市土拍升温，城投拿地数据 （1 ）国内订单指数，与“制造业PMI 新订单”走势一致且同步变动； 几何？——数据话城投系列之二》 （2 ）企业盈利指数同步于工业企业利润增速； 2023-04-13 《【华创固收】历轮摸底和置换复盘看地方债务化 （3 ）经营景气指数，与制造业、服务业PMI 均值环比走势一致； 解方向——城投债系列思考之六》 （4 ）企业资金周转指数、销货款回笼状况指数，基本同步变化，差值反映债 2023-03-13 《【华创固收】关于“货币-信用”周期的新观察 务负担、融资条件等，与信用债净融资额走势一致； ——债市策略思考系列之二》 （5 ）“M1-M2 增速差”大致领先资金周转指数同比增速约2 个季度； 2023-03-10 《【华创固收】真净值时代，理财市场变化和机构 （6 ）产能利用率、滞后3 个季度的盈利指数增速和