20230428-海通国际-23Q1债基季报分析：债基业绩明显改善，绩优债基票息为主.pdfVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 2023 年4 月27 日 [Table_Title] 债基业绩明显改善，绩优债基票息为主 ——23Q1 债基季报分析 [Table_Summary] 投资要点：  23Q1 债基规模下滑，债券仓位下降。（1）货基规模大增，债基规模小降， 后者主要受经济复苏、理财赎回风波影响。（2）各类型基金债券仓位大 多下降，尤其是货币型、混合型、指数型基金。（3）债基主要增持信用 债金融债，今年以来，信用债表现更优。另外，债基对可转债和存单小 幅增持。  23Q1 纯债基混合债基分析 重仓券：（1）前 5 名重仓券集中度整体续降。（2）纯债基对二永重仓力 度增加、主要增持信用债，混合债基增持可转债和金融债（不含政金债）。 （3）债基城投债重仓资质下沉力度小幅增加，在高资质区域的集中度持 续增加。 加杠杆、拉久期。（1）纯债基 混合债基的久期为2017 年以来同期低水 平。23Q1 短期 中长期纯债基、混合一级二级债基的久期均值水平分别 拉长 0.05 年、缩短 0.07 年、拉长 0.05 年、拉长 0.06 年。（2）纯债基 混合债基杠杆抬升至17 年以来同期中等偏上。至23Q1 短期 中长期纯债 基、混合一级二级债基的杠杆率均值水平环比分别+0.7 、+1.1 、+3.5 、 +1.3pct 。  23Q1 债基业绩改善，这背后增厚收益方法有哪些？具体从三个方面来 看： 其一、基金季报显示绩优基金业绩主要归因于信用票息。信用债表现优 于利率债，大多数绩优债基都表示以中高等级信用债票息策略为主。杠 杆方面大多适度偏积极或维持中性，久期方面较为分化（低久期、中性 久期、长久期的都有）。除了票息、杠杆策略之外，绩优基金还通过曲线 凸点获取骑乘收益、以及通过长久期利率债信用债拉久期、城投债下沉、 高收益城投债、适度增加可转债（偏股型、兼顾结构性机会）、国债期货 参与短线、信用债获利了结并增配金融债、金融债做波段等来增厚收益。 其二、将绩优基金（各类型基金23Q1 业绩排名前 10% 的基金）的组合 久期、杠杆率水平与整体水平进行对比，结果显示：绩优纯债基 混合债