20230428-安信证券-零食行业深度：渠道变革方兴未艾，跑马圈地正当时.pdfVIP

2023 年04 月28 日 行业深度分析 食品饮料 证券研究报告 零食行业深度：渠道变革方兴未艾，跑 投资评级 领先大市-A 马圈地正当时 维持评级 渠道变革引领行业变革：零食行业品类渠道分散，消费者追求性价比。 首选股票 目标价（元） 评级 供给端：休闲零食行业品类分散，SKU 众多，零售渠道多元化。需求端：休 002847 盐津铺子 164.50 买入-A 闲零食单品价值量低，具备冲动消费型和体验型产品属性。渠道是零食企 002557 洽洽食品 52.87 买入-A 业发展的重点。回望历史，渠道变革引领行业变革，每一轮的渠道革命都 带来了新品牌的崛起。复盘休闲食品渠道变革历程，主要有四个阶段，分 行业表现 别是大流通模式阶段、商超渠道阶段、线上电商阶段及当下的渠道多元化 食品饮料 沪深300 阶段。当前渠道逐步变革，电商渠道快速发展，线下仍是主要市场。 31% 各渠道拆解：向高性价比发展：休闲食品渠道正处快速变革阶段，线下 21% 商超客流缩减，零食店进入加速扩店阶段；线上主流渠道流量红利缩减， 11% 抖音快手等直播电商乘势而上。1）商超渠道：最主流的购物渠道之一，经 1% 疫情影响叠加消费需求分化，积极发展到家业务，探索仓储店、精品商超 -9% -19% 业态。2）传统流通：密集渠道网络构建线下主要消费渠道，产品型公司多 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 以经销为主直营为辅展开渠道布局，传统流通覆盖密度决定全国化布局程 资料来源：Wind 资讯 度。3）电商：2013 年后快速发展，2018 年后网络零售进入存量竞争时代， 升幅% 1M 3M 12M 传统电商渠道红利缩减。近年来线上零售场景多元化，社交电商、社区团 相对收益 -3.4 -3.3 -0.3 购等新渠道兴起。4）零食店：零食量贩渠道整体正处于高速扩店阶段。 绝对收益 -5.0 -8.6 4.3 零食店：远期开店空间充足，跑马圈地正当时：疫情期间供需两旺，零 赵国防 分析师 食量贩店跑马圈地，现渠道门店已成区域龙头并进格局，整体正处于高速 SAC 执业证书编号：S1450521120008 扩店阶段。量贩店供应链降本增效，产品性价比高，生意模式的本质在于 zhaogf1@ 薄利多销和精细化运营，门店产品价格基本定位KA 等线下渠道70%左右。