2023年汽车行业分析报告.doc

2023年汽车行业分析报告 目 录 TOC \o 1-4 \h \z \u 第一部分 乘用车 PAGEREF Toc361653012 \h 3 一、需求分析 PAGEREF Toc361653013 \h 4 1、日本经验：低增速阶段的高点借鉴 PAGEREF Toc361653014 \h 5 2、增量需求 PAGEREF Toc361653015 \h 6 （1）年轻化需求，关键的大潮流 PAGEREF Toc361653016 \h 6 （2）区县市场，崛起的新蓝海 PAGEREF Toc361653017 \h 8 （3）换购需求，升级的大趋势 PAGEREF Toc361653018 \h 9 （4）汽车金融，杠杆作用加速 PAGEREF Toc361653019 \h 11 二、供给分析 PAGEREF Toc361653020 \h 12 1、产能：利用率回升，扩张进入短暂休整 PAGEREF Toc361653021 \h 13 2、产品：SUV供给快速丰富，但整体投放有序 PAGEREF Toc361653022 \h 13 三、投资策略：选择有效供给明显改善企业 PAGEREF Toc361653023 \h 17 1、投资关键：有效供给，现阶段的重要变量 PAGEREF Toc361653024 \h 17 2、投资思路 PAGEREF Toc361653025 \h 19 （1）产品供给优化，蕴含中期机会 PAGEREF Toc361653026 \h 19 （2）技术供给创新，体现中长期价值 PAGEREF Toc361653027 \h 20 第二部分 商用车 PAGEREF Toc361653028 \h 21 一、发展路径：成长到周期的嬗变 PAGEREF Toc361653029 \h 22 1、中国现实：周期显现，长期承压 PAGEREF Toc361653030 \h 22 2、国际路径：美国卡车演绎周期之美 PAGEREF Toc361653031 \h 25 3、国际路径：日本卡车的衰退之路 PAGEREF Toc361653032 \h 26 二、行业展望：节能环保路线主导行业发展 PAGEREF Toc361653033 \h 27 1、长期虽承压，中期需求仍具备基础 PAGEREF Toc361653034 \h 27 2、低碳环保，未来发展的主导因素 PAGEREF Toc361653035 \h 29 三、投资策略：优选低碳环保技术领先型企业 PAGEREF Toc361653036 \h 30 四、重点公司：供给改善明显的成长型企业 PAGEREF Toc361653037 \h 31 第一部分 乘用车 依据国际经验以及产业生命周期理论，乘用车行业发展划分为三个阶段，划分标准主要以千人保有量为主，辅以经济发展水平判断。 第一阶段：汽车千人保有量为50 以下，汽车第一次普及期，进入中高收入家庭，增速呈现快速增长的态势复合增速能够在30%左右，全行业呈现高景气状况，行业投资价值明显。 第二阶段：汽车千人保有量为50 至150 阶段，汽车第二次普及，进入普通家庭，增速呈现稳定增长的态势复合增速约在5-10%之间，持续时间约在5-10 年，行业结构出现明显分化，优胜劣汰机制明显发挥作用，强调有效供给，强势企业投资价值凸显。 第三阶段：汽车千人保有量超过150 辆/千人，汽车普及进入尾声但出现销售峰值，销售增速逐步衰退至0 增长，行业随经济呈现大幅波动特征，行业投资思路转向周期品投资。 而从日韩国际经验来看，国内乘用车行业处于第二阶段，也即是步入成长期到成熟期的转换阶段。纵观日韩乘用车发展历史，都有一个明显的从快速成长期至成熟期的过渡阶段，转换期起始节点在50 辆/千人水平结束节点约至150 辆/千人，持续时间约在5-10年左右，复合增速在6%-10%。除了行业内生性因素，宏观经济增速下滑也起到了一定的作用。类比国内情况，2023 年我国乘用车千人保有量跨过50 的分界点，达到55 辆/千人，行业内生的力量将促使其进入发展的新一阶段，而宏观经济也类似于日韩将经历均衡增速平台下滑的过程。 一、需求分析 虽然目前行业发展处于低增速阶段，但是我们判断 2023 年将是行业在低增速阶段表现相对较好的一年， 主要原因在于： 行业周期来看同时类比日本经验，2023 年出现低增速阶段的高点概率较高。11、12 年行业增速水平处于低增速阶段增速中枢之下， 11 年为5.4%，12 年为7.1%，其中有被09、10 年政策透支需求的原因，