第七章融资决策.pptVIP

经营杠杆系数（DOL） △EBIT÷EBIT0 DOL = —————————— △X ÷ X0 S0-V0 （p－v） · X0 = ——————— = ——————— S0-V0 -a （p－v）· X0 -a =M0 ÷ EBIT0 * * 第六十一页，共九十五页。 【例】 某公司甲产品年销售量5 000件，单位售价100元，销售总额500 000元，产品单位变动成本60元，变动成本率60%，变动成本总额300 000元，边际贡献额200 000元，固定成本总额100 000元，息税前利润总额为100 000元。可计算其经营杠杆系数如下： DOL = 5 000×（100-60）÷[5 000×（100-60）-100 000]=2 或（50 000-30 000）÷[（50 000-30 000）-100 000]=2 或20 000÷100 000=2 * * 第六十二页，共九十五页。 ▲经营杠杆的财务后果 ----让企业的收益变得不确定。 经营杠杆具有放大企业风险的作用。 经营杠杆系数越大，经营风险越大；反之，越小。 经营杠杆的正效应——收益 经营杠杆的负效应——风险 影响经营杠杆效应的因素：固定成本的比重、产品需求的变动、产品销售价格的变动以及单位变动成本的变动等。 * * 第六十三页，共九十五页。 经营风险：指企业未使用债务时经营的内在风险。 经营风险是影响企业经营风险的因素很多，主要有： 1．产品需求 市场对企业产品的需求越稳定，经营风险就越小；反之，经营风险则越大。 2．产品售价 产品售价变动不大，经营风险则小；否则经营风险便大。 3．调整价格的能力 当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之，经营风险则大。 4．产品成本 产品成本是收入的抵减，成本不稳定，会导致利润不稳定，因此产品成本变动大的，经营风险就大；反之，经营风险就小。 5．固定成本的比重 在企业全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额就多，若产品量发生变动，单位产品分摊的固定成本会随之变动，最后导致利润更大幅度地变动，经营风险就大；反之，经营风险就小。 * * 第六十四页，共九十五页。 三、财务杠杆 含义：由于财务性固定成本（习惯上称为利息）的存在，当息税前利润（EBIT）变动时，会导致每股收益（EPS）发生更大的变动。 财务性固定成本： 仅支付固定性资本成本（或者说，能产生财务杠杆效应）的筹资方式而所产生的。 I(借款和债券）、D(优先股)、L(融资租赁) 举例说明：EPS=（EBIT-I）×（ 1-T）÷ n -66.7% -100% EPS（1）=（10万-10万）×（1-50%）÷10万股=0 (元/股) EPS（0）=（30万-10万）×（1-50%）÷10万股=1（元/股） EPS（2）=（70万-10万）×（1-50%）÷10万股=3（元/股） +133% +200% * * 第六十五页，共九十五页。 财务杠杆系数（DFL） △EPS÷EPS0 DFL = —————————— △EBIT÷EBIT0 EBIT0 = ————————————— EBIT0-I0 -L0-D0/（1-T） 说明：可产生财务杠杆效应的筹资方式，不仅仅是举债（向银行借款和发行债券），还包括融资租赁和优先股融资，它们的共性是每期仅支付固定的资本成本。 * * 第六十六页，共九十五页。 【例】 公司