《计算机财务管理》06 资本结构与筹资决策(2).pptVIP

资本结构与筹资决策（二） 一、比较资本成本法 决策原则： 拟定多个备选方案，选择加权平均资本成本最低的方案为最优方案。 例 题 某公司目前拥有资金2000万元，其中：长期借款800万元，年利息率10%；普通股1200万元，上年支付的股利每股2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元。该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为25%，有两种筹资方案。 筹资前WACC的计算 资本结构为： 长期借款800万元，普通股1200万元 共2000万元。 增资方案一 资本结构为： 原长期借款800万元，新增长期借款100万元，普通股1200万元，共2100万元。 增资方案二 资本结构为： 原长期借款800万元，原普通股筹资额1200万元，新增普通股筹资额100万。资本总额2100万元。 增资方案对比 二、无差异点分析法 例题 某企业现有资本结构为： 长期负债1000万元，利息率为9% 普通股7500万元，共100万股 企业计划扩大规模，筹资1500万元。 目标：息税前利润达到1600万元。 现有两个方案： 方案A：全部发行普通股，发行价75元 方案B：全部发行长期债券，利息率12% 综合应用题 某公司目前拥有资金2000万元，其中：长期借款800万元，年利息率10%；普通股1200万元，上年支付的股利每股2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元。 所得税率为25%。 该公司计划筹资1000万元，有两种筹资方案，如下所示： * * * 最优资本结构 决策程序： 拟定几个筹资方案，确定各方案的资本结构 计算各方案的加权资本成本 选择WACC最低的结构为最优资本结构 方案一：增加长期借款100万元，新借款的利率上升到12%，其他条件不变。 方案二：增发普通股4万股，普通股市价增加到每股25元，其他条件不变。 要求：根据以上资料 （1）计算该公司筹资前WACC （2）用比较资本成本法确定该公司的最优筹资方案 新增普通股筹资的综合资本成本较低，所以应选择普通股筹资。 无差异点分析法又称每股利润分析法，是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。 每股收益无差别点的含义：指每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平。 在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。 EBIT——息税前利润 （方程的解即每股利润无差别点） I1，I2——两种增资方式下的年利息 Dp1，Dp2——两种筹资方式下的年优先股股利 N1，N2——两种筹资方式下普通股股份数 EBIT=1170万元 EPS=6.75元 当EBIT=1600万元时，EPSA=9.44，EPSB=9.98 故应选B方案，即全部发行长期债券。 EBIT=1170万元 EPS=6.75元 当EBIT=1600万元时， EPSA=9.44，EPSB=9.98 故应选B方案，即全部发行长期债券。 当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股收益； 当预计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。 决策原则 方案一：增加长期借款100万元，新借款的利率上升到 12%，其他条件不变。 方案二：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25 元，其他条件不变。 如果该公司预期增资之后息税前利润将低于350万元，则用哪种筹资方案比较好？（请写出详细计算分析过程） 如果该公司预期增资之后息税前利润将高于400万元，则用哪种筹资方案比较好？（请写出详细计算分析过程） * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *