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企业债券违约风险研究——基于不完全信息的框架 企业债券违约风险研究——基于不完全信息的框架 暨南大学硕士学位论文业债券违约风险研究??基于不完全信息的分析框架 企 摘 要 它认为投资者从市场上 不完全信息模型是现代计量信用风险违约概率最前沿的理论, 投资者可以通过市场的信息精确 但在资本市场有效的条件下, 获得的信息并非完全信息。 它摒弃了在此之前的结构模型和简约模型的一些不完全合理 地计量公司债券的违约概率。 价值和违约界限的信息都不完全)进行了实证。实证结果表明: 1 在不完全信息模型中, 这意味着资本市场的有效性在应用不完全信息模型 资产价值的波动性起着最重要的作用, 也即要求股票市场上股权价值的波动能够及时准确地反映公司资产价值的波 时非常关键, 动。 2 不完全信息模型计量的违约概率较默 顿模型计量的违约概率高。 3 不完全信息模 有可能 在有担保的情况下, 型在计量违约概率时没有考虑债券的担保等市场以外的因素, 高估违约概率。 关键词 I :不完全信息模型,结构模型,简约模型,违约概率 量我国企业债券的违约概率, 本文对不完全信息模型的其中一种情形 (投 资者对公司资产 违约界限并不可靠, 公司债券违约与否主要取决于公司资产价值的波动。 为了更准确的计 存在违约的倾向, 这个倾向取决于违约概率的大小。 同时它认为根据经验 数据估算出来的 的假设条件, 认为公司并非只有在债券到期日才会发生违约, 而是认为公 司在任何时候都暨南大学硕士学位论文业债券违风险研究??基于不完全信息的 分析框架 企 Abstract Incomplete information model is one of the most advanced credit risk model to calculate default rate. It believes that the information investors can get from markets is incompleteHowever, investors can accurately measure the default rate of corporate bonds through market information when the capital market is effective. It removes some unreasonable hypothesizes of structural model and reduced form model and considers that companies have default trend at all times which depends on default rate, not only on the maturity. Furthermore, it believes that the default boundary estimated from experienced data is not reliable. Whether the corporate bond defaults depending on the volatility of it asset value. For measuring our corporate bonds default rate more accurate, we test one of situation of incomplete information model that is the investors have incomplete information both on firm assets value and default boundary. The results indicate: 1 the volatility of firm assets value is the key factor. It means the effectivity of capital market is very important when we apply incomplete information model. That also means the fluctuation of the stock price should reflects the fluctuating of firm assets value timely. 2 Default rate in incomplete information model is higher than in Modern model.