20230511-广发证券-“中国特色估值体系”猜想系列（九）：七条线索，一览央国企重估奥义.pdfVIP

[Table_Page] 投资策略|专题报告 2023 年5 月11 日 证券研究报告 [Table_Title] 七条线索，一览央国企重估奥义 “中国特色估值体系”猜想系列（九） [Table_Summary] 报告摘要： [Table_Author] 分析师： 戴康 ⚫ 引言：22 年 12 月以来，我们发布8 篇报告持续提示“中特估值”投 SAC 执证号：S0260517120004 资机会，我们判断“ 中特估—央国企重估”类似16-17 年供给侧改革行 SFC CE No. BOA313 情，有望贯穿全年。本篇全面梳理央国企重估核心逻辑，从四大主线和 021 三条辅助线索解读重估动能（重组改革/ “世界一流”/产业转型/ “一利 daikang@ 五率”；高股息率/投关管理/资本开支）。 ⚫ 新一轮国企改革，较前三轮国改“站位更高”，本轮改革“新思路”带 [Table_DocReport] A 股22 年报及23 一季报总结:上下收敛，△g 萌 来央国企“价值创新”：（1 ）专业化整合。本轮资本运作更强调做优主 现 业；（2 ） “世界一流央企”。23 年首个国改专项行动，公布第二批207 家示范央企；（3 ）产业转型。契合经济结构升级与高质量发展方向。 ⚫ 主线一：上市平台改革。军工、电力、钢铁等一批重点领域央企上市公 司已积极整合，主要措施：（1 ）同业竞争资产重组，（关注集团旗下2 家及以上上市平台主营重合缺乏持续经营/长期融资能力的国企）； （2 ）分拆上市，剥离业务、子公司拓宽融资、提高经营效率（关注集 团旗下上市平台少或仅1 家主业分散）；（3 ）未上市优质资产注入（关 注低资产证券化率集团）。 ⚫ 主线二：对标国际龙头。（1 ）“世界一流”五维度定义（主业突出/技术 领先/管理先进/绩效优秀/全球资源配置）；（2 ）路径一：对标 ROE 修 复，提高国际竞争力（PB-ROE 视角下，石油石化、工程机械、电力等 行业修复空间大）；（3 ）路径二：参建“一带一路”（电力、交运、建筑 等基建类央企参与度高）。 ⚫ 主线三：产业结构升级。（1 ）转型方向之一：自主创新能力（自主可控 “卡脖子”技术，打造产业链链长；战略性新兴产业央企集团）；（2 ） 转型方向之二：数字化能力（目前超60 家央企集团已实施数字化转型 战略，集中在能源、交运、信息、材料领域）；（3