东方日升-市场前景及投资研究报告-异质结龙头，储能业务发展迅速.pdfVIP

上 市 公 司 电力设备 2023 年 05 月 23 日 公 东方日升 (300118) 司 研 究 / ——异质结龙头企业，储能业务发展迅速 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入（首次评级 ） 投资要点：  全球领先的光伏组件厂商，聚焦异质结组件。公司深耕光伏电池及组件近 20 年，构建起 以电池及组件为核心 ，以原材料、储能设备、电站建设运维为辅的业务模式。电池及组件 证 券 市场数据： 2023 年 05 月 22 日 业务方面，公司自研的伏曦系列异质结组件转换功率、效率处于行业领先地位，总计 9GW 研 收盘价（元） 24.08 异质结电池产能预计于2023 年全部投产，我们预计2023 年异质结组件出货量为2-3GW。 究 一年内最高/ 最低（元） 37.77/22.23 报 市净率 1.9  上游原材料价格下行，组件环节盈利水平有望迎来明显修复。硅料价格下行叠加硅料产能 告 息率（分红/ 股价） - 释放，产业链利润有望向中下游转移，作为公司核心业务，电池及组件环节盈利能力有望 流通 A 股市值（百万元） 16678 在 23 年迎来较为明显的修复 ，带来公司整体盈利水平的恢复。且异质结组件凭借优异的 上证指数/ 深证成指 3296.47/11127.04 性能和较高的溢价，有望在 23 年迎来利润释放期。 注：“息率”以最近一年已公布分红计算  异质结“三减一增”成效显著 ，量产提速。基于深厚技术储备，公司在伏曦异质结组件中 基础数据: 2023 年 03 月 31 日 采用双面钝化接触技术、100 微米超薄硅片叠加双面微晶技术、多主栅等多种技术，运用 每股净资产（元） 12.86 “昇连接”实现超薄低银耗电池片低温互连 ，组件功率达 741.456Wp ，效率达23.89% ， 资产负债率% 65.89 均处于行业领先地位，且大规模量产正逐步推进。 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 1140/693 流通 B 股/H 股（百万） -/-  先发地位叠加渠道优势，储能业务有望迎来爆发。公司为较早进入美国储能市场的选手 ， 具有一定先发优势；结合电池及组件业务，提供“光储”、“光储充”一体化解决方案促进 一年内股价与大盘对比走势： 储能产品销售 ，强化自身渠道趋势。且公司已拥有大量储备订单，储能业务有望迎来持续 东方日升 沪深300指数（收益率） 的大幅增长。 40% 20%  首次覆盖，给予公司 “买入”评级。1 ）公司为异质结头部组件企业，23 年异质结关键技 0% 术逐步取得突破，“三减一增”，异质结大规模投产在即；2 ）上游原材料价格下降，组件 -20% -40% 盈利迎来明显修复，公