资产配置系列分析报告：固收多策略探索.pdfVIP

证券研究报告 2023年05月23 日 固收+的多策略探索 ——资产配置系列（九） 核心提要 ◆ 低波动固收+方案：多资产走向多策略 • 在低波动固收+策略中，风险管理至关重要。我们认为通过构建一个多策略框架，可以有效控制风险。这包括多样化投资组合，选取低相关性策略，灵活调整仓位，并实施严 格的风险监控和风险限制。综合运用这些策略，可以最大限度地降低投资组合的波动性。 ◆ 收益波动平衡型策略 • 均值方差模型是一个综合考虑收益和波动的框架，投资者可以在平衡风险和回报之间做出理性的决策。 • 通过调整资产配置和权重，找到最佳的资产组合，可以实现最大化预期收益和最小化风险的目标。我们通过设置合适的策略参数，寻找风险-收益平衡点，可以实现一个风险 收益相对稳健的固收+策略结构。 ◆ 在定量固收+策略中加入我们的观点 BL （BLack-Litterman ）模型在平衡收益和波动的同时，允许我们加入主观观点。通过结合市场先验信息和主观观点，该模型可以生成更具定制化的投资策略。这种综合方法 在提高收益潜力的同时，也考虑了投资者对风险的承受能力和偏好。 最终策略在平衡型策略的基础上进一步提升，相同波动下，收益有进一步的提升，它结合了市场信息和主观判断，使投资组合更加符合我们低波动固收+策略的需求。 ◆ 风险提示 报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数 据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险。报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数 据并不代表未来表现。 01. 低波动固收+方案：多资产走向多策略 ⚫ 低波动固收+策略如何控制风险 ⚫ 多策略框架下的风险管理 ⚫ 降低波动也有机会获取收益 02. 收益波动的平衡型策略 ⚫ 均值方差模型构建综合考虑收益和波动的框架 ⚫ 如何找到风险端和收益端的结合的最优点 在定量固收+策略中加入我们的观点 ⚫ BL模型可以在平衡收益和波动的同时加入我们的观点 ⚫ 最终策略表现在平衡型策略的基础上进一步提升 总结 风险提示 1.1 低波动固收+产品的驱动要素 ◆ 固收+产品的驱动要素 • 低波动策略在投资组合中通常采用较低的权益仓位，权益市场波动对组合影响相对有限，有机会控制风险。相比之下，中高波动策略更倾向于较高的含 权益仓位（转债或者股票），但由于权益市场市场波动性较高，风险控制变得更加困难，因此一般会更注重收益的弹性。 • 本文将更加关注低波动策略，希望在低波动策略框架下尽可能降低波动，实现一个长期有效、更加稳健的固收+资产配置框架。 低波动 权益仓位偏低， 更重视风险 有机会控制风险 的控制 利率水平 期限结构 信用结构 中高波动 权益仓位较高， 更重视收益 波动较难控制 的弹性 资料 ：国海证券研究所 4 1.2 低波动的实现逻辑 ◆ 如何实现低波动 我们认为低波动固收+实践的关键在于多策略和动态的风险管理