浙江仙通-市场前景及投资研究报告-汽车密封条行业升级，高毛利，核心竞争力.pdfVIP

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2023 年 05 月 20 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：15.56 元 浙江仙通（603239）汽车 目标价：21.00 元（6 个月） 汽车密封条行业升级，高毛利构建核心竞争力 投资要点 [Table_Summary推荐逻辑： （1]）公司是国内汽车密封条龙头企业，成本控制及盈利能力优势明 [Table_Author] 显，随着产能稳步扩张，有助于提升市占率， 空间大。（2）消费升级趋 势下，欧式导槽和无边框密封条渗透率逐渐提升，单车价值较传统日式导槽增长 2-4 倍，预计到2025 年国内乘用车密封条市场规模约 154 亿元。（3）以自主 品牌车企起家，客户不断开拓，当前站在新一轮快速发展的起点，陆续获得大众、 极氪等多个重要项目定点。  密封条行业升级，公司盈利优势明显。（1）随着消费升级，整车外观档次要求 逐渐提高，越来越多车型逐步采用欧式导槽和无边框密封条，单车价值较传统日 式密封条增长2-4 倍，车用密封条产品升级，市场规模不断提升，预计到2025 年国内乘用车密封条市场规模约154 亿元，22-25 年CAGR 为4.5%。（2）公司 通过模具自制、科学生产等方式实现在成本控制上较为突出的优势，盈利能力优 [Table_QuotePic] 势明显，公司主要原材料为石化下游产品，预计23 年价格有望进一步回归常态， 相对指数表现 成本压力短期内将有所缓解。 浙江仙通 沪深300 72%  客户不断开拓， 进行时。新产品持续放量，密封条销量不断增长，产品 55% 单价持续提升，22 年共销售密封条 10361 万米，同比+12.3%，单价8.75 元/ 39% 米，同比+6.1%。客户不断开拓，一方面公司与上汽、广汽、吉利、奇瑞、长安 22% 等本土优秀汽车整车厂继续维持长期稳定的合作关系，另一方面，还成功开拓了 5% 主要由外资厂商占据的合资汽车整车市场，22 年前五大客户销售占比53%，同 -11% 比-24pp，客户结构明显改善。近年来陆续获得大众、极氪等多个重要项目定点， 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3 23/5 当前站在新一轮快速发展的起点。 数据 ：聚源数据  加快设备改造，持续扩张产能。公司以技术为先导，凭借近三十年的积累，在汽 基础数据 车密封条领域凭借自身的配方工艺和技术融合等优势构建行业壁垒。22 年完成 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.71 200 多台设备的采购配置与升级改造，截至22 年9 月底厂房产值达到25 亿元， 流通A 股(亿股) 2.71 截止22 年底在建工程包括年产6000 万米橡胶密封件扩产项目、年产8000 万米 52 周内股价区间(元) 11.52- 19.64 高端生产线及模具制作项目、年产2.5 万吨EPDM 混炼胶