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EDA重点企业研究：明星EDA企业评价体系与未来展望 1.第十六篇智能制造（工业软件）深度报告 从?2018?年起我们对智能制造这个产业进行深度研究和跟踪，本文为第十六篇深度报?告，聚焦国内?EDA 公司分析。在不同时期，市场冠以不同的名称：“智能制造”、“工业?互联网”、“智造”、“制造软件”、“工业软件”，本质制造业信息化、智能化内涵的?扩大与升级，我们尝试搭全局分析、投资框架。 首先，解答了两大预期差和三大疑惑。 1）第一预期差：本报告不仅聚焦计算机板块，而是覆盖智能制造全产业链。我们将产?业链分为：生产设计流程（计算机主覆盖）、生产制造流程（机械、电新主覆盖）、生产?管理流程（计算机主覆盖）?、生产运营流程（机械、电新主覆盖）?、工业互联网（计算?机、通信主覆盖）?。 2）第二预期差：不仅分析智能制造的基本面情况、空间、份额等情况，同时从投资角?度分析各个板块的驱动力、商业模式，横向比较什么板块值得投资，什么类型的公司值得?投资、应该关注什么指标。 3）解答第一疑惑，周期还是成长：一线公司看成长，成长主要来自智能化，可通过计?算客户?ROI 验证。 4）解答第二疑惑，行业测算多，落实个股难：详拆不同环节的产业驱动力、商业模式、?护城河、涉及公司；先投资综合龙头，再利基领军（需二次曲线）。 5）解答第三疑惑，估值难以把握：一线公司?PE 基本保持，即使行业下行波动较小，?追随者?PE 波动大、弹性更大。 其次，归纳智能制造?TMT 四大环节的商业模式、护城河、标的。?智能制造几大流程，至少分成四大环节、几大个细分环节。其中生产设计流程，容易?出现利基市场、技术驱动的中小公司。生产制造流程容易出现嵌入式软件大型公司。生产管理流程容易出现行业?know-how 驱动的服务公司（产生通用公司需要时间）。工业互联?网流程当前通用硬件公司较为可行。 最后，归纳估值规律和不同环节机会。 由于下游具备周期性，每个行业领军（无论是创新实现、管理实现、还是成本优势实?现）成长性逐渐增加、周期性逐渐减弱，都体现?Alpha，估值?PE 基本稳定。而非领军的估?值?PE 波动较大。?生产设计流程，选择通用型拓展性强、技术最好的厂商。相关如华大九天、中望软件。?生产制造流程，已出现大型软硬一体化公司，选国内产品竞争力好、在全球替代的公?司。相关如中控技术（机械TMT）、汇川技术（机械）。细分领域有产品公司，如柏楚?电子。?生产管理流程，要区分专用和通用。选择大垂直赛道、或罕见能横向扩展的公司，如?金蝶国际、用友网络。?工业互联网，由于下游标准和推广不明，选择上游硬件模组和硬件产品，例如移远通?信（通信）。?下文将聚焦智能制造产业链的第一环节——生产设计流程中的?EDA，详细分析本土?EDA 厂商发展现状。 2.国内公司比较：由点及面，多点开花 国产?EDA 经历了?30?余年曲折而艰难的发展历程。 20?世纪?80?年代?EDA 技术尚在起步阶段，“巴统”（巴黎统筹委员会）就限制输?出我国，“巴统”实施的禁运政策导致我国无法接触先进的?EDA 技术。为了发展?集成电路产业。 1986?年国家动员全国?17?个单位和?200?余位专家在北京集成电路设计中心进行?EDA 研发，经过多年攻坚于?1993?年发布熊猫系统（中科院半导体所官网数据）。 1994?年“巴统”禁运取消，美国解除了对我国的?EDA 封锁，海外?EDA 公司进入?中国，届时国产?EDA 公司仍在萌芽阶段，无法与海外巨头相抗衡。加之“造不如?买”的思想影响，国产?EDA 发展进入停滞阶段，此后将近?10?年，国产?EDA 均未?取得实质性进展。 直到?2006?年，我国“核高基重大专项”开始实施，对?EDA 软件发展进行鼓励和?扶持，华大九天、概伦电子、芯愿景、广立微电子等一批国产?EDA 企业相继成立，?国产?EDA 行业重回成长期。 近年来，一方面得益于全球产业转移，我国集成电路产业正在崛起，本土?IC 产业?链上涌现出一批优质企业，例如华为海思、中芯国际、长电科技等，对于?EDA 工?具需求增加；另一方面，美国商务部对华为断供?EDA 工具，使得发展国产?EDA 变得更加重要和紧迫，我国?EDA 行业进入国产化的关键阶段。 本土?EDA 成立时间断层。已提交?IPO 的公司成立时间基本在?2005?年前后，与“核高?基”时间相符，2014?年后大量初创公司成立。CAD 公司如中望软件、浩辰软件、数码大?方、华天软件均在?1991-1992?年间成立，其余初创公司较少。目前的本土?CAD 为三足鼎?立状态，而?EDA 如雨后春笋。 国内?EDA 行业目前呈现“多点开花”的局面，少数公司实现了特定领域的全流程覆盖，?大部分公司聚焦某个点工具。 华大九天：从事设计类?EDA，模拟电