华测检测研究报告-前瞻布局拓市场精耕细作获盈利.docx

华测检测研究报告：前瞻布局拓市场，精耕细作获盈利 1.华测检测：国内检测行业开拓者与领先者 华测检测认证集团股份有限公司（CTI）是一家集检测、校准、检验、认证及技 术服务为一体的综合性第三方机构，为全球客户提供一站式解决方案，是中国首家上 市检测类机构，也是目前国内最大的民营综合性检测服务机构。 1.1.历史沿革：初拓市场-并购扩张-精耕细作 CTI 成立于 2003 年，并于 2009 年 10 月 30 日在深交所上市。公司的发展里程 可分为三个阶段：2003-2009 年的初创开拓期，这一阶段公司在佛山、南京、北京、天津、青岛、厦门、中国香港、中国台湾等地开设分公司和代表处，积极跑马圈地，扩大公司版图；2009-2018 年的并购扩张期，公司在内生发展的同时加大外延并购 力度，从单一的贸易保障业务向生命科学、消费品、工业品检测拓展，并购、新设 90 余家公司及子公司，投资建立实验室；2018 年至今的精细管理期，全球最大检测 认证集团 SGS 原执行副总裁申屠献忠进入公司担任总裁，公司开启精细化管理，治 理战略由收入转为利润导向，在“做大”的基础上“做强”，同时积极拓展下游，加大在 轨道交通、汽车电子、半导体芯片等新兴产业布局，寻找新增长极。 1.1.1.跑马圈地，扩大版图 自 2006 年起至上市前，公司重心集中在贸易保障业务，提出“长三角战略”和?“珠三角战略”，瞄准沿海经济发达地区这一潜力市场，在深圳、上海建立大型试验基地。同时，公司对全国服务网络快速布点，先后在北京、上海、广州、中国香港等 地区设立近 30 家分公司和办事处，服务网点遍布全国主要城市。依靠扩大版图带来 的业务量增长，2007 年营业利润同比增长超 111%，公司进入迅速发展期。 上市后，公司通过收并购拓展下游，大力建设实验室，增加研发支出，并借此 提高核心竞争力，已设立 150 间实验室。目前公司实验室布局基本完成，未来产能 逐渐释放、爬坡，一定程度上提高盈利能力。 1.1.3.精细管理，降本增效 随着公司不断扩张布局、新增实验室，问题也逐渐显现：营收增速放缓、盈利 能力下降。2006-2009 年公司毛利率位于 60%以上、净利率位于 20%以上；2010- 2017 年，公司开始快速并购、增设实验室，是资本支出的阶段性顶峰，因购置设备、建立实验室、配备专业技术人才导致资本开支大幅增加，折旧及摊销、人力资本也随 之快速上涨，而实验室产能不足，盈利具有滞后性，公司盈利能力明显滑坡。自 2010 年起，公司毛利率逐步从上市时的 60%左右降至 2017 年的 44.4%，净利率从 19%左右降至 6.5%。