珠城科技-投资价值分析报告：家电连接器，汽车、光伏储能连接器.pdfVIP

家电连接器领军企业，拓展汽车、光伏/储能连接器 珠城科技（301280.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.5.24 中信证券研究部 核心观点 公司深耕家电连接器，积极布局汽车、光伏/储能连接器。在国产连接器渗透率 持续提升的大背景下，公司未来收入增长来自于：1）国产家电连接器渗透率提 升，增强美的、格力、海信等大客户粘性；2）加大汽车、光伏/储能产品开发 和市场推广，寻求龙头客户合作。我们预测公司2023/24/25 年归母净利润为 1.72 亿/2.17 亿/2.75 亿元。综合可比公司 PE 估值（电连技术、徕木股份、合 兴股份2023 年Wind 一致预期平均PE 倍数为27 倍）和绝对估值法，我们给 予公司2023 年合理估值30 倍 PE，对应目标价53 元，首次覆盖，给予“买 入”评级。 ▍深耕家电连接器多年，积极布局汽车连接器。公司主营消费类家电、智能终端 连接器，主要客户覆盖美的、海尔、格力、海信等一线厂商，2020 年开始拓 展新能源汽车连接器。2018-2021 年营收和归母净利润持续增长，CAGR 分别 为 26%和 37% ，2022 年受疫情影响致营收、归母净利润同比减少。公司受益 于家电连接器国产化率提升，并积极拓展汽车、光伏/储能连接器行业，已获得 比亚迪等企业认可。后续随着募投项目达产，未来三年有望实现快速增长。 ▍国产连接器渗透率持续提升，高端市场逐步突破。根据Bishop Associate 的 统计，2021 年全球连接器市场规模为 780 亿美元，2013-2021 年 CAGR 达 6% ，中国目前已成为全球第一大市场，2021 年市占率达32% ，约为250 亿美 元。从竞争格局来看，中高端市场主要以处于第一、二梯队的跨国企业为主， 能够凭借研发、技术参与下游客户的新项目；国产自主龙头能够在各自细分领 域逐步实现部分产品的 ；国产中小厂商竞争激烈，生产同质化、规模 较小的部分型号产品。随着行业龙头规模提升、研发能力增强、与客户配套合 作多年，国产连接器厂商拥有更多参与高端连接器的机会，有望加速 。 ▍公司是国产家电连接器龙头，渗透率有望持续提升。根据前瞻经济学人 2022H1 数据，白电行业集中度较高，白电行业线上线下 CR3 均超过 60% ， 美的、格力、海信等品牌龙头地位稳固，智能家电渗透率持续提升。公司作为 国产家电连接器龙头，优势主要体现在自主研发、设计上，通过研发互动化， 解决客户痛点，增强客户粘性。其次，制造优势明显，在精密模、治具零件加 工、精密冲压模具设计及加工、精密塑胶模具设计及加工方面均在国内处于领 先水平，达到质量提升、降本增效的效果。 ▍布局汽车、光伏/储能连接器，打造第二增长曲线。根据智研咨询数据，2025