固定收益证券投资分析.pptVIP

内在价值变化与息票率之间的关系 　 相应的市场利率下的内在价值（元） 　 内在价值变化率% 息票率 7% 8% 5% 7%→8% 7%→5% 4% 68 60 87 -11.3 58.7 5% 78 70 100 -10.5 27.1 6% 89 80 112 -10 25.8 7% 100 90 125 -9.8 25.1 8% 110 100 137 -9.5 24.4 第六十三页，共一百零三页。 三、可赎回条款 债券在发行时含有可赎回条款，即在一定时间内发行人有权赎回债券。这是有利于发行人的条款(当市场利率下跌时可以更低的成本融资)，所以为保护投资人一般规定赎回保护期(5-10年)。 可赎回条款的存在降低了债券的内在价值，并且降低了投资者的实际收益率。 一般而言，息票率越高，发行人行使赎回权的概率越大，即投资者的实际收益率与债券承诺的收益率之间的差额越大。 第六十四页，共一百零三页。 例如，一种10年期的可赎回债券的息票率为12%（r），按面值1000美元发行，赎回价格为1050美元，赎回保护期为5年。如果5年后，5年期的债券的息票率降为8%（r’），该债券的发行人可能赎回债券。假定投资者将赎回价格1050美元再投资于息票率为8%的5年期债券，该投资组合的内在价值也低于发行人没有实行赎回权的内在价值。 第六十五页，共一百零三页。 未行使赎回权情况下的债券