基于主营业务拆分收益差的选股因子.pdfVIP

金融工程研究 1. 引言 1.1. 业务拆分中的选股信息 一般的，资产价格会不断吸收、消化市场中的信息，以使最新价格可以充分反映可 用信息。在有效市场条件下，资产价格可以快速、充分的把信息反映到资产价格中， 因此不存在资产的定价错误，任何主动管理的手段都无法获得超额收益。但信息传 递的摩擦、信息处理的滞后会导致市场出现定价偏差，若这种偏差方向是持续的， 就产生了定价中的异象。 鉴于投资者的处理信息的能力有限，信息处理的复杂性可能会导致信息锁定到资产 价格中的显著延迟。这导致业务复杂程度不同的公司的股价吸收消化信息的难度不 同，相对复杂的公司受到的信息摩擦更大、处理信息的时滞更久，因此相同的信息 冲击下简单公司的股价变化与复杂公司的股价变化可能存在领先滞后的关系。 具体来说，投资者进行决策时会把主要的注意力集中在公司的主营业务上，而对于 占比较小的业务的信息反应相对迟钝，这就导致公司股价会较快的反应主营业务的 信息，而对于小的业务信息吸收的比较迟缓。因此业务相对纯粹的公司股票过去一 段时间的表现对业务相对复杂的公司股票未来表现有着一定的预测意义。不存在错 误定价的情况下，公司股价应该反映每一项业务的信息，但由于投资者