央行扩表是宽松吗.pdfVIP

目录 01 印象 ：从美联储说起 02 框架 ：我国央行的政策工具与影响 03 实证 ：三次背离 04 小结 ：宽松不必然等于扩表 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 美联储：从数量到价格 • 次贷危机爆发后，美联储提前完成了从数量型向价格型政策框架的切换 • 在价格型框架下，央行操作的直接抓手是价格：政策立场通过直接设定政策利率体现 • 但有趣的是，随着量化宽松等非常规货币政策工具的启用，美联储资产规模与政策取向的一致性反而更加凸显 • 数量型与价格型框架的核心差异在于准备金规模 • 稀缺准备金体系 vs 充裕准备金体系 图1：稀缺准备金体系 图2：充裕准备金体系 资料来源：Fed，国信证券经济研究所整理 资料来源：Fed，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 美联储：稀缺准备金体系 • 2008年以前，美联储实际控制的指标是准备金规模， “以量引价”间接管理利率 • 通过维持基础货币的稀缺性，