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智能音频SoC龙头恒玄科技研究报告-迎产品升级红利 首次覆盖，目标价333元 我们首次覆盖恒玄科技，目标价333元，对应60倍2022年PE。我们认为恒玄科技作为智能音频SoC芯片的龙头供应商，具备技术、客户及产品矩阵等方面的优势。 恒玄科技是国内领先的智能音频主控SoC芯片设计公司，致力于为客户提供AIoT场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片。公司成立于2015年，以TWS耳机主控芯片起家，产品广泛应用于华为、三星、SONY等终端品牌客户，根据IDC数据，2020年公司在全球品牌TWS耳机市占率达19.8%，为非苹果品牌第一。2020年，公司开拓了WiFiSoC产品线，面向智能音箱的WiFi/蓝牙双模AIoTSoC芯片量产出货，目前已进入阿里、小米及华为的音箱产品。2021年，公司第一代智能手表主控芯片落地，进入小米及华为两大客户。我们预计，公司凭借不断迭代的具备竞争力的产品及不断开拓的客户资源，三大产品的市场份额有望持续提高，单产品实现超越对应终端市场的增长。 盈利预测 我们认为随着TWS耳机市场的增长与公司芯片份额的提升，以及新产品WiFiSoC芯片和手表主控芯片的落地放量，公司未来收入将保持高速增长。我们预计2021/22/23年公司归母净利润将增长106.96/62.28/57.81%至4.11/6.66/10.51亿元，对应2021/22/23年EPS分别为3.