20230604-广发证券-内蒙华电-600863-煤电一体化，风光协手行，股息受青睐.pdfVIP

[Table_Page] 公司深度研究|电力 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 内蒙华电（600863.SH ） 公司评级 买入 当前价格 4.03 元 煤电一体化，风光协手行，股息受青睐 合理价值 6.49 元 报告日期 2023-06-04 [Table_Summary] 核心观点： [Table_BaseInfo] 基本数据 ⚫ 华能集团蒙西电力龙头，煤电一体化优势突出。2022 年公司权益/控股 总股本/流通股本（百万股） 6526.89/6526.89 装机为15.62/12.85GW，还拥有产能 1200 万吨/年魏家峁煤矿。大股 总市值/流通市值（百万元） 26303.36/26303.36 东北方联合电力为华能集团蒙西电力及煤炭运营主体，公司为大股东 一年内最高/最低（元） 4.42/3.25 煤电一体化业务的最终整合平台。2022 年营收达231 亿元、归母净利 30 日日均成交量/成交额（百万） 95.10/393.30 润 17.62 亿元( 同比+256%)；2023Q1 归母净利润 8.61 亿元( 同比 近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） 13.84/5.77 +73.2%)。公司2022 年度分红对应股息率达4%(税前)，远超火电同业。 ⚫ 煤电联营优势不断增强，期待火电业绩持续修复。2021 年魏家峁煤矿 [Table_PicQuote] 相对市场表现 新核准产能 600 万吨/年，2022 年煤炭产量达 872 万吨，预计 1200 万吨煤炭产能有望在2023 年全部释放。2022 年公司完成上网电量566 19% 12% 亿千瓦时，通过增加内部供应，标煤单价同比增速及度电盈利显著优