跨行业比较之框架篇：自上而下贯通中观线索，三大视角剖析结构分化.docxVIP

目 录 大势研判，宏观主线具备指导性意义 2 经济运行阶段是通观全局的背景板 2 政策催化产业周期轮动方向，重磅会议提供前瞻研判的指南针 4 需求构成：三驾马车驱动经济增长的动态平衡 7 消费：疫后步入结构性复苏 8 海外经验：消费复苏的结构性、高度与持续性 8 商品消费：吃类、穿类、用类消费持续分化 10 服务消费：疫情加速行业出清，疫后弹性显现 12 疤痕效应非一日之寒，稳预期、稳就业是关键 15 投资与出口：三大分项及内外双循环 17 地产与基建：经济增长双引擎的内在联结及经验相关性 17 制造业与出口：景气线索交织，链接内外循环 21 产业链价值分配：格局有望进一步改善 26 2022 年整体盈利创新低，今年年内有望触底回升 26 价值分配将继续向中下游聚集 27 库存周期：主动去库尚未完成，结构分化明显 31 当前处于主动去库期，下半年或将逐步触底回升 31 不同行业的周期运行位置存在差异，蕴含景气分化线索 33 业务建议与风险分析： 37 业务建议 37 风险分析 37 图目录 图 1：本文逻辑示意图，自上而下出发、从空间维度和时间维度梳理出的中观研究框架 1 图 2：历年宏观主线一览 2 图 3：2012 年后我国由增量经济向存量经济转轨