资产价格经济稳定与货币政策.pptxVIP

资产价格经济稳定与货币政策第1页/共33页 2. Historical Perspectives 3. Identifying booms and busts in asset prices 4. Theory 5. Conclusions and Policy Implications Contents 1. Introduction第2页/共33页 问题的提出：proactive or reactive?dilemmaoptimal monetary policy第3页/共33页 background to the analysispresents the model discusses policy implications文章框架conclusion第4页/共33页 LOGO两个典型事例The U.S. 1929-1933 Japan 1986–1995episodesfeatures1.资产膨胀开始于 1926年, 在1928年三月变成泡沫 , 在1929年泡沫破裂。 2. 在1927年春美联储扩张性政策加速了资产膨胀; 而在1929年美联储紧缩性政策触发了资产崩溃。1.资产膨胀—崩溃周期开始于80年代中期，并表现在由银行借贷和宽松的货币政策导致的房屋价格上涨。资产价格膨胀导致股票市场膨胀，并刺激了企业抵押贷款，资产膨胀愈演愈烈。2.1989年日本央行的紧缩的货币政策触发了资产崩溃。Boom-Busts in Asset Prices, Economic Instability, and Monetary Policy,Michael D. Bordo and Olivier Jeanne，P6—P7第5页/共33页 LOGOIdentifying booms and busts in asset pricesSub titleSub titleMethodologyBoom – Busts in the OECD 1970-2001Ancillary Variables第6页/共33页 ififboombustMethodologyBoom-Busts in Asset Prices, Economic Instability, and Monetary Policy,Michael D. Bordo and Olivier Jeanne，P8第7页/共33页 LOGO 5.8 percent2.9 percent13.6 percent总平均增长率标准差不动产价格股票价格1.3参数x1.31.1 percentBoom – Busts in the OECD 1970-2001Boom-Busts in Asset Prices, Economic Instability, and Monetary Policy,Michael D. Bordo and Olivier Jeanne，P9第8页/共33页 How to define a boom—bust?第9页/共33页 第10页/共33页 “意外收获”不动产市场更容易出现“boom—bust”银行危机通常发生在资本膨胀的巅峰或者发生在崩溃之后Boom-Busts in Asset Prices, Economic Instability, and Monetary Policy,Michael D. Bordo and Olivier Jeanne，P9—P10第11页/共33页 LOGOAncillary Variables 辅助变量inflationreal output gapdomestic private credit第12页/共33页 第13页/共33页 货币政策对资产价格的反应— Bordo-Jeanne分析框架晕了主动的货币政策被动的货币政策第14页/共33页 2、存在短期的菲利普斯曲线 3、货币政策主要通过基于企业资产负债表渠道传导4、抵押品的价格由预期的长期生产率决定模型假设 1、私人部门力图使自己的效用函数达到最优(一)理论模型第15页/共33页 （一）理论模型Click to add Text阶段0阶段1The problem “builds up”The long-run level of productivity is revealedThe reduced-form model has periods t=0,1.第16页/共33页 1.The model简化模型的基本方程式如下所示：t时的产出货币供应量价格水平供给冲击阶段0~1之间的真实利率All variables，except the real interest rate，are in logsAggregate dema