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关注制造业向中国转移的投资机会机械行业2006年中期投资策略 招商证券研究发展中心 刘荣 二零零六年五月 第一页，共三十九页。 一、下半年机械行业的投资策略分析 二、机械行业重点子行业及上市公司分析 船舶行业 机床行业 工程机械行业 港口机械行业 集装箱行业 目 录 第二页，共三十九页。 一、下半年机械行业的投资策略 1、关注景气度提升中的子行业。 2、关注国际竞争力提高的上市公司。 3、关注国产设备的进口替代趋势。 4、优质公司的价值重估。 第三页，共三十九页。 1、关注景气度提升中的子行业 从行业生命周期来看，未来五年我国的机床、船舶行业景气度将明显提升 第四页，共三十九页。 2、关注国际竞争力继续提升的上市公司 股价涨了3.3倍 股价涨了4.7倍 成功案例:中集集团、振华港机 沪东重机、安徽合力、沈阳机床的 竞争力不断提高，有可能成为下个 成功案例。 第五页，共三十九页。 3、关注国产设备的进口替代趋势 2000-2005年我国数据机床产量 国产中高档数控机床进口替代空间巨大。中国是世界第一大机床消费国，而国内70%的数控机床仍需要进口，按照十一五规划，到2010年，国产数控机床占国内需求市场的比重从现在的30%上升至50%，上市公司中沈阳机床有望分享行业的成长！ 数据来源：机经网、招商证券研发中心 第六页，共三十九页。 4、优质公司的价值重估 当上市公司的成长性和竞争力不断被认识的时候，估值也不断提高，例如，振华港机的PE由10倍提高到15倍，安徽合力的PE由12倍提高到15倍。 通过对子行业的相对估值比较，我认为重型船舶发动机、矿车和数控机床行业的龙头公司的动态市盈率可以由15倍提高到18倍。 目标公司包括：沈阳机床、沪东重机和北方股份。 第七页，共三十九页。 机械各子行业相对估值分析 第八页，共三十九页。 二、机械行业重点子行业及上市公司分析 子行业之一:船舶制造行业 三年高价订单在手 宏观调控何惧？ 第九页，共三十九页。 1、未来三年我国船舶制造业完工量保持增长 。 2005年中国的造船完工量占世界市场份额的13.4%,排在第四位。 2005年中国的接单量首次超过日本，排在世界第三位，占世界份额的18%。 2006一季度，全国新承接新船订单增长168%，世界市场份额由去年的18%上升到27.4%，增长明显加速。 可以预计我国船舶工业的景气度将继续提升，2008年达到高峰。 1990-2006年我国造船完工量 数据来源：船舶网、招商证券研发中心 第十页，共三十九页。 2、未来三年销售收入和盈利将大幅增长 2006-2008年订单饱和、订价明显上涨。 钢材价格较2005年仍然较低。 两家上市公司的订单已排到2009年。 新产能释放使公司收入大幅增长。 第十一页，共三十九页。 今年一季度沪东重机柴油机毛利率由去年的16.5%提高到18% 今年一季度广船国际的造船业务的毛利率由去年的7%提高到10% 第十二页，共三十九页。 3、世界船舶工业向中国转移趋势已确立 国家“十一五”发展规划中也提到要“壮大船舶工业实力”，船舶工业首次被明确单独列入国家五年发展规划纲要。按规划，到2010年我国的造船能力将由现在的1250万载重吨提高到4000万载重吨，我国将成为世界第一大造船国。 占国内造船量42%的中船集团正在兴建长兴岛和南沙龙穴造船基地，两家上市公司沪东重机（增发）和广船国际都可能通过再融资投资新基地的建设。 我国一季度船舶接单量快速增长，建设中的新基地已开始接单，转移的趋势已确立。 第十三页，共三十九页。 4、我国造船工业的竞争优劣势分析 劣势：技术创新、钢材利用率、零部件的配套能力低于韩国。 优势：人力和环保成本低、可以满足船东的个性化要求。 第十四页，共三十九页。 5、船舶行业投资评级为：推荐  沪东重机：强烈推荐 2006-2008年柴油机的价格上涨幅度超过整船。 1～4月份，沪东重机完工柴油机26台、48.2万马力，创历史新记录，全年将完成140万马力。 2010年公司+临港基地的生产能力将达到350马力。 考虑增长发摊薄后的06、07年的EPS0.83、1元，股价合理定位18元左右。 广船国际：强烈推荐 未来两年销售收入和盈利能力稳步提高。 三、四季度是广州造船的黄金季度。 投资龙穴基地预期。 2006年、2007年广船国际EPS0.34元、EPS0.55元，以12倍市盈率估算，广船国际合理定位为6-6.6. 第十五页，共三十九页。 重点子行业之二:机床行业 数控机床进口