项目投资的概念及内容.ppt

国际费舍效应（IFE） 保持风险不变，两国名义利率的差异反映了两国期望通货膨胀率的差异 第九十五页，共一百一十一页。 国际资本投资决策 一般的原则与国内资本投资决策一样 如果 NPV 为正，应投资 两种决策方法： 求出外币表示的NPV， 将其按目前的汇率转换成本币 将增量的现金流量按适当的预计汇率转换成等值的本币，再计算NPV 第九十六页，共一百一十一页。 考虑下面的欧元投资机会: 国际资本投资决策: 例 从美国股东的角度看，这是一个好的投资机会吗? i€ = 3% i$ = 6% S$/€(0) = $.55265 – 600€ 200€ 500€ 300€ 0 1 年 2 年 3 年 第九十七页，共一百一十一页。 国际资本投资决策: 例 – 600€ 200€ 500€ 300€ 0 1 年 2 年 3 年 CF0 = (€600)× S€(0) =(€600)×($.5526/€) = $331.6 $331.6 第九十八页，共一百一十一页。 国际资本投资决策: 例 – 600€ 200€ 500€ 300€ 0 1 年 2 年 3 年 CF1 = (€200)×E[S€(1)] 根据PPP可以确定E[S€(1)] ： E[S€(1)] = [(1.06/1.03)? S€(0)] = [(1.06/1.03)?($.5526/€) ] = $.5687/€ 因此 CF1 = (€200)×($.5687/€) = $113.7 $331.6 $113.70 第九十九页，共一百一十一页。 国际资本投资决策: 例 – 600€ 200€ 500€ 300€ 0 1 年 2 年 3 年 类似地, CF2 = [(1.06)2/(1.03)2 ]× S€(0) ?(€500) = $292.6 CF3 = [(1.06)3/(1.03)3 ]× S€(0) ?(€300) = $180.7 $331.6 $113.70 $292.60 $180.70 第一百页，共一百一十一页。 国际资本投资决策 美国的SR公司正在考虑在德国做3年期的投资， 该项目要花费 DM 80 百万，3年内每年可提供 DM 35百万的增额税后现金流量。 根据项目有杠杆时的 ?及美国投资者要求的收益率，项目美元的 WACC 为 14.10%，即期汇率为 $1.60/ DM， 美国通货膨胀率预计为4%，美国和德国的无风险利率分别为 7% 和 6%，求该项目的以美元表示的NPV。 第一百零一页，共一百一十一页。 以外币表示的WACC 令 rDM = 马克的无风险利率 r$ =美元的无风险利率 设 r*DM = 马克的 WACC r*$ =美元的 WACC，则： 第一百零二页，共一百一十一页。 外币表示的NPV 第一百零三页，共一百一十一页。 以美元表示的NPV 用即期汇率$1.60/DM 将DM 2.593百万的NPV转换成美元 NPV (美元) = DM 2.593百万 ($1.60 /DM) = $4.149百万 第一百零四页，共一百一十一页。 预测外汇汇率 利用利率平价和预期理论，预测一年后的即期汇率为： 第一百零五页，共一百一十一页。 通货膨胀条件下的资本预算 例：S公司预测某一方案的名义现金流量如下： 名义年利率14% 预计年通货膨胀率5% 求该方案的净现值 第六十三页，共一百一十一页。 通货膨胀条件下的资本预算 用名义现金流和名义折现率计算： 年 0 1 2 实际现金流 1000 600/1.05=571.43 650/1.052=589.57 实际利率： 净现值： 用实际现金流和实际折现率计算： 第六十四页，共一百一十一页。 通货膨胀条件下的资本预算 构成未来现金流的项目可能有的是名义的、有的是实际的 可首先将各项目调整成名义的，再按名义折现率计算净现值 也可首先将各项目调整成实际的，再按实际折现率计算净现值 例：M公司的化肥项目 第六十五页，共一百一十一页。 管理期权 管理期权的类型—选择扩张，选择放弃，选择延迟等 当管理者拥有选择权时： M=NPV+OPT 其中：M —— 一项方案的市场价值 NPV—— 该方案没有选择权时的净现值 OPT—— 管理者选择权的价值 第六十六页，共一百一十一页。 管理期权 例：假设我们在分析一种新产品，预计