20230620-德邦证券-三维化学-002469-精细化工稳发展，稀土橡胶、氢能、光热促成长.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 三维化学(002469.SZ) 2023 年06 月20 日 增持 （首次） 三维化学 （002469.SZ）：精细化 所属行业：建筑 当前价格(元) ：5.96 工稳发展，稀土橡胶、氢能、光 证券分析师 热促成长 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠ 联系人 投资要点 卢璇 邮箱：luxuan＠  化工综合服务商，“科技+工程+实业”联动发展。公司前身可追溯至 1969 年成立 的胜利炼油厂设计室，是由胜炼设计院改制设立的工程设计公司，集化工石化技 市场表现 术和产品研发、工程技术服务、催化剂及基础化工原材料生产销售于一体，提供 三维化学 沪深300 工程解决方案，聚焦新材料产品生产与销售，并持续在氢能、光热电站、压缩空 100% 气储能领域发力，业务主要包括工程业务、化工产品业务、催化剂业务三大板块。 80% 2018-2022 年公司营收由5.23 亿元增长至26.10 亿元，年均增长率达49.5%，归 60% 40% 母净利润由 0.40 亿元增长至 2.74 亿元，年均增长率达 61.2%，双双实现快速增 20% 长。 0% -20% -40%  传统业务：“科技+工程+实业”纵横发展增量可期。（1）工程业务：公司具有丰富 2022-06 2022-10 2023-02 的工程咨询、工程设计、工程总承包业务经验，客户资源丰富深度绑定齐鲁石化， 沪深300 对比 1M 2M 3M 有望乘“鲁油鲁炼”东风焕发“第二春”。（2）精细化工：公司化工制品产品矩阵 丰富，具备柔性生产优势，可根据市场需求动态调整产品结构，优先保证具有较 绝对涨幅(%) -8.47 -12.36 0.60 强盈利能力的产品生产。在业务布局上，公司一方面积极扩张产能，拟投资 8 亿 相对涨幅(%) -8.13 -7.67 1.31 元开展 25 万吨/年羰基合成（醛、醇、酸、酯）一体化技改项目；另一方面携手 资料来源：德邦研究所，聚源数据 上海华谊开拓 MMA 生产工艺，优化产品结构，未来有望带动利润增长。（3）催 化剂：公司可为用户提供催化剂、水解剂、脱硫剂和脱毒剂等30 多种规格的系列 相关研究 产品，具备技术、产能、协同三大优势，随着公司高端催化剂项目一期（5000 吨 /年）建成投用并达产有望驱动盈利能力持续改善。  新兴业务：布局稀土橡胶+氢能+光热培育新增长极。（1）稀土顺丁橡胶：我们测 算顺丁橡胶的2022 年市场空间已达157.8 亿元，其中稀土顺丁橡胶加工和物理机 械性能优异，相比于镍、钴、锂和钛系等传统顺丁橡胶更适合制造高性能轮胎， 需求量大且国产率低，预计未来