固定增长的红利贴现模型.pdfVIP

固定增长的红利贴现模型 g g D 假设红利以稳定的速度 增长。如果 ＝，最近红利支付是 ＝，则未来红利的预期值为： 0 D D g 1＝ 0(1＋ )＝×＝ （1） D D g 2 2＝ 0(1＋ ) ＝×＝ （2） D D g 3 3＝ 0(1＋ ) ＝×＝ （3） 在（3）式 式中使用这些红利预测，我们得出内在价值为： 该等式可以被简化为 (4) D D k g 注意，用 （不是 ）除以 - 来计算内在价值。如果SSE公司的市场资本率为12%，现在 1 0 可以利用4式计算出SSE公司股票的每股内在价值为： 4美元/美元 4式叫做固定增长的红利贴现模型 （constant-growth DDM），或戈登模型，因为是迈 伦·戈登（Myron J. Gordon）普及了该模型。应当指出的是，这个公式中使用的是永续现 V D k 金流的贴现值。如果预期红利不会增长，那么红利流将简单地延续下去，估值公式为 ＝ / 。 0 1 g D 4式是永久年金公式在有增长情况下的推广。 如果增大（ 给定），股票价格也会上升。 1 g k k 固定增长的红利贴现模型仅在 小于 时是正确的。如果预期红利永远以一个比 快的速 k g 度增长，股票的价值将为无穷大。如果分析家得出一个比 更大的 的估计值，从长远角度来 看，这个增长率是不能维持的。 固定增长的红利贴现模型的含义与限制 固定增长的红利贴现模型暗示这一股票的价值在以下情况下将增大： 1.每股预期红利更多； k 2.市场资本率 更低； 3.预期红利增长率更高。 固定增长的红利贴现模型的另一内涵是，预期股票价格与红利的增长速度相同。例如， V P 假定SSE公司股票以内在价值美元出售，即 ＝ ，那么，有 0 0 注意股价与红利成比例。所以，在下一年，当支付给SSE公司股东的红利的预期值提高 5%时，股价也应当增加5%。为了证实这个结论，注意： D2＝4美元×＝美