公司筹资的基本策略.ppt

（4）要选择普通股票发行的时间和方式，因为，发行时间和方式不一样，发行价格就会有差异，发行同量股份所筹得的资金量也就不一样，或筹集等量资金所发行的股份数不一样，故它们会直接影响到普通股票的每股账面值、每股收益和每股市价，对原普通股股东的利益产生直接的影响。 总之，普通股票筹资量的确定，要放在其他各类资金来源之后来考虑，并充分注意其发行时间和方式对其发行价格的影响，只有这样才能充分利用普通股票筹资的优点，回避其缺点，使股东权益最大化的目标得以实现。 第二十八页，共六十七页。 4、发行普通股的时间选择 发行时间应参照以下一些情况： (1)经济活动情况 众所周知，任何一个国家的经济一般都要经历一个由低谷到顶点，再由顶点到低谷的循环过程。当经济从顶点衰退时，公司产品销售下降，盈利减少，未分配盈余减少，衰退前形成的投资热一时难以控制。 第二十九页，共六十七页。 因此，公司资金短缺。这时，公司可视情况适度通过发行股票(或其它证券)筹资。但筹资成本较高。因为，经济衰退带来利率上升。当经济由低谷走向复苏时，公司产品销售上升，盈利增加，未分配盈余增加。同时，投资机会增加。公司对资金的需求增加。这时，公司可视情况通过发行股票(或其它证券)筹资。但是，公司这个时期对资金的需求是逐渐增加的。因为，当经济刚开始走出低谷时，公司的生产能力尚未全部发挥，不需要新的投资。此外，公司此时可通过减少库存来获取所需资金。 可见，经济活动情况与股票的发行时间有关。 第三十页，共六十七页。 (2)资本结构情况 保持合理的资本结构，即保持长期负债与股东权益或长期负债与资产总额之间的合适比率，是公司理财中不容忽视的重要内容。因此，什么时候发行股票，什么时候不发行股票，要根据资本结构情况确定。例如，如果长期负债在股东权益中所占比率过大，公司偿债能力、风险承受能力会下降，弄得不好还会带来财务风险(由负债引起的风险)，并由此导致股票风险上升，股票价格下跌。 第三十一页，共六十七页。 因此，从维护合理资本结构出发，公司这时应通过发行股票或发放股票股息(将未分配盈余转化成股票)来减少长期负债比例。反之，如果长期负债在股东权益中所占比率过小，公司便没有充分享受利息免税带来的好处(负债支付的利息可作为成本从应纳税收入中扣除)。因此，从维护合理资本结构出发，公司这时不应发行股票而应向银行借款或发行债券。 第三十二页，共六十七页。 (3)股市行情情况 股市行情不仅反映国家整个经济形势，也与筹资成本有关。例如，如果股市行情上涨，说明国家整个经济形势较好，即投资机会增多，投资者投资热情较高。这时，公司发行股票可以较低的成本获取所需资金。因为，股票发行价的高低与股市涨落关系密切。股市涨幅越大，股票发行价就可确定得越高。这样，筹集同量资金所发行的股票数就可减少，发行成本就可减少。反之，股市涨幅越小，股票发行价就定得越低，筹集同量资金所发行的股票数就增加，发行成本就上升。 第三十三页，共六十七页。 5、发行普通股的方式选择 采取什么方式发行股票，要根据具体情况而定。一般来说，发行股票可采取三种不同的方式： （1）?????? 向社会发行股票 主要指向社会一切投资者首次发行股票或在一级市场上发行股票。向社会发行股票，发行价的高低十分重要。 （2）?????? 增配股 主要指向公司现有股东增股、配股。与向社会发行股票不同，增股时发行价(或认购价)的高低无关紧要。 （3）?????? 向机构发行股票 是指将股票直接出售给团体投资者，不在市场上公开推销。 第三十四页，共六十七页。 6、普通股发行价的确定 一般情况下，股票发行价可通过以下几种途径确定： （1）通过承销人或包销人的竞争性要价或通过与承销人、包销人的直接谈判来确定发行价。这样做，可比较合理地确定公司和承销、包销人都能接受的发行价。 （2）由公司自己确定发行价，然后由投资者按公司确定的发行价订购股票。 （3）以拍卖方式确定发行价。 ? 第三十五页，共六十七页。 四、优先股票筹资策略 （一）、优先股票的特征 优先股票的优先首先是指在企业清算时对偿付债务后所余净资产要求权的优先，即它的索赔权优先于普通股票；其次，是指获取股利的权利优先，即它的股利支付应先于普通股票股利的支付。优先股票实际上是一种混合性筹资形式，既具有债券的特点，又具有普通股票的特点。优先股票持有者对公司资产的要求权小于债权人，但大于普通股票持有人。 第三十六页，共六十七页。 虽然优先股票规定有固定股利，但实际上，公司对这种股利的支付却带有随意性，并非必须支付不可。不支付优先股股利，并不会像不支付债券利息那样，使企业