2023年IVD医疗服务行业投资策略分析报告：预期改善，诊疗恢复.pdf

关注预期改善与诊疗恢复 --2023年IVD医疗服务中期投资策略 2023年06月 核心观点 n 核心要点： （1）医药板块表现居 中，政策边际缓和 ：2023年上半年 医药板块整体表现较弱，虽然医保压力犹存集采趋势不变，但政策已出 现边际缓和迹象，有利于创新 药械及创新诊疗项 目。 （2）看好CXO长期 向好下的短期 改善逻辑 ：短期 医药外包产业受全球 医药融资下滑影响市场表现 ，但预计 国内外医药研发支 出将继续增长以及 医药研发外包渗透率继续提升将成为CXO产业发展 的重要 支撑 ，短期 美联储加息预期逐步减弱，以及经过近 两年全球biotech领域估值泡沫的出清，创新 药投融资环境有望逐步回暖。此外，CXO 紧跟前沿技术将提供新的增长点。 （3）院端诊疗受疫情影响逐渐消除，民营医疗及体外诊断常规检测将继续恢复：2022年疫情影响诊疗需求，但2023Q1诊疗已逐 步恢复，预计全年诊疗将继续恢复。相应 的民营医疗服务以及体外诊断领域的常规检测业务将继续恢复。 n 投 资展望 ：估值优势明显 ，关注CXO 改善与诊疗复苏 目前医药板块估值 已经回落至近十年底部位置极具配置价值 。疫后复苏已经开启 ，看好诊疗复苏下的民营医疗及体外诊断常规 业务的复苏及CXO行业的改善 ，维持对IVD 医疗服务行业的 “增持”评级，建议重点关注改善与诊疗复苏受益方向： （1）创新产业链CXO ：关注CRO龙头及布局细胞基 因治疗和AI 药物研发等前沿技术公 司； （2）民营医疗服务 ：关注受益于诊疗恢复的眼科等专科 医疗服务龙头公 司； （3）IVD产业链 ：关注受益于诊疗恢复的化学发光、分子诊断 PCR 相 关公 司及产业链下游 ICL 。 n 风险提示 ：医保控 费执行力度超预期风险；药企研发投入下降风险；民营医院医疗事故风险；院端诊疗恢复不及预期 。 中期策略 2 一、疫情影响短期业绩 ，政策边际缓和 二、CXO预期有望改善 ，前沿技术再添看点 三、关注受益诊疗恢复的民营医疗与体外诊断 目　 录 四、投 资展望 ：估值优势明显 ，关注改善与复苏 五、风险提示 中期策略 3 一、疫情影响短期业绩 ，政策边际缓和 1.1 医药板块表现居中，疫情受益表现优秀 n 上半年医药表现居中。截至2023年6 月2 日，医药生物下跌1.48% ，跑输沪深300指数1.23个pct ，子版块医疗服务II 下跌13.13% 。 n 医药板块分化，医疗服务跌幅靠前。2023年受疫情放开叠加新医改大背景，医药细分子板块分化依旧明显。从涨跌特点上来 看，中药（+14.68%）、化学制药（+1.68%）涨幅居前，预计主要原因是防疫政策优化后中药抗疫药品业绩受益，及常规诊 疗恢复带来的临床药品恢复推动；医疗服务（-13.13%）跌幅居首，主要是受板块内医药外包服务相关公司受全球医药投融 资下滑及美国加息影响，民营专科医院受种植牙集采及OK镜等集采影响跌幅较大。 n 个股中药表现突出。剔除部分次新股和*ST股涨幅位列医药板块前十的公司中中药占比较多如太极集团（+112.24%）、达仁 堂（+77.25%）、方盛制药（+72.30%）等，而从跌幅前十的公司看医疗服务相关公司占比较多，如美迪西（-36.59%）、药 石科技（-33.18%）、通策医疗（-30.72%）。 表1、医药各子版块2022年度涨跌幅 表2、2022年医药生物涨跌幅前十名上市公司 资料 ：Wind 、湘财证券研究所 数据截至2023年6 月2 日 资料 ：