不锈钢行业2023年投资策略分析报告：原料成材产能过剩，不锈钢价波幅.pdfVIP

2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料2023 年半年度策略报告(不锈钢) 2023-06-27 （buxiugang） 原料成材产能过剩压制，不锈钢价波幅收窄 中信期货贵金属指数 中信期货有色金属指数 报告要点 170 370 150 320 政策面来看，印尼镍铁征税年内告一段落，但远期政策风险仍存；菲律宾禁矿或对 130 270 矿征税传言不断，警惕政策消息刺激及实际落地驱动整体产业链价格重心上移。原 料端来看，下半年维持相对宽松，价格仍有走弱风险。供需面来看，产能过剩实际 110 220 生产增量预期仍在演绎，加之终端需求恢复偏缓，贸易环节市场成交反馈有限，库 90 170 2022/8 2022/12 2023/4 存或将再度面临堆积风险。23 年下半年不锈钢价格或先抑后扬，整体偏震荡运行， 预计大体运行在13500-16000 元/吨区间。 摘要： 主要观点：对于23 年下半年不锈钢价走势，我们认为价格或先抑后扬，整体偏震荡 运行。 主要核心逻辑： 供应端，原料来看，菲律宾镍矿发运正常化，镍矿资源趋松价格承压，镍铁海外资 源高速放量，供应相对宽松；南非限电及港口问题缓解，铬矿铬铁进口明显增加， 原料价格存进一步下行风险，对成材边际支撑被动压低。成材来看，下半年预期较 去年同期整体将出现一定增产，但钢厂生产调整较快，难形成逐月稳定判断，向后 展望，预计6、7 月生产延续高位可能性较大，8 月开始反馈9、10 月旺季订单情况 及彼时库存现实，钢厂或适时调整生产节奏。我们预计23 年下半年我国不锈钢供应 增速将达到2.18%。 需求端，考虑到各地政府地产支持政策不断释出，意图拉动居民刚性及改善性住房 需求。加之保交楼政策驱动前期烂尾项目尽快完工，今年地产弱修复状态有望演绎， 其中竣工端或迎来最快改善，地产后周期竣工端相关下游终端表现预期同步改善。 基建投资仍旧高增，政策部门靠前谋划、靠前发力稳增长的意愿迫切，后续有望进 一步体现为实物工作量落地，拉动需求。然伴随海外经济下行压力，出口表现难给 到明显乐观预期，进口资源减少致使净出口衡量的需求侧上半年出现超预期表现， 下半年绝对量重心或有一定下移。我们预计23 年下半年我国不锈钢需求增速将达到 0.84%。 库存变化及平衡方面，23 年年内新增产能依旧较多，产能过剩实际生产增量预期仍 在演绎。就产业链库存结构来看，前期超季节性上累的库存资源多在二季度得到明 中信期货有色与新材料2023 年半年度策略报告（不锈钢） 显去化，最新社库、仓单库存均回归相对中性水平，然钢厂控货挺价下厂内库存稍 显累积。由于近月钢厂并未有明显减产动作，5 月产量已然上攀至年内峰值，而6-7 月产量预计同样将高位运行，加之终端需求恢复偏缓，贸易环节市场成交反馈有限， 情绪一般，钢厂远期交仓压力也值得关注，库存或将再度面临堆积风险。我们预计 23 年下半年我国不锈钢平衡将表现为短缺9 万吨。 投资建议：单边，价格