碳减排、转型风险与监管应对——基于DSGE的政策模拟研究.pdfVIP

年第 期 2022 6 1 DOI:10.13490/ki.frr.2022.06.005 碳减排 转型风险与监管应对 、 ——基于DSGE 的政策模拟研究 中国人民银行天津分行课题组① 摘要：本文应用动态随机一般均衡模型，通过开展多情景政策模拟及数值分析，考察了碳 减排约束（以碳税为例）对转型风险的影响以及监管应对策略。考察结果显示：放慢征税节奏、 政策沟通先行，可增强碳税政策的稳定性，缓解转型风险；金融与实体经济间“循环反馈”式 传导路径，可放大碳税转型风险。碳税与监管工具搭配的结果表明：通过对银行棕色、绿色资 产实施差别监管，可优化银行资产结构，显著提高银行和整个金融体系的韧性，有效遏制转型 风险放大作用；综合运用银行棕色资产惩罚和绿色资产支持工具，以及明确监管工具的政策目 标，均可提升监管成效，防范转型风险。本文的政策启示是：在有序推进碳达峰碳中和基础上， 应警惕金融体系风险放大器的作用，注重惩罚类和支持类监管工具的综合运用，提升金融体系 韧性；同时，确保监管工具聚焦于防范低碳转型风险，避免政策目标泛化。 关键词：碳减排；转型风险；金融监管；动态随机一般均衡模型 中图分类号：F832 文献标识码：A 一、引言 ② 近年来，与气候相关的风险，特别是转型风险逐渐成为焦点话题 。2021年3月，中央财 经委员会第九次会议指出，在实现碳达峰、碳中和的过程中，“要加强风险识别和管控，处理 好减污降碳和能源安全、产业链供应链安全、粮食安全、群众正常生活的关系”。2021年6月， IMF总裁格奥尔基耶娃在绿天鹅会议上强调，转型风险是低碳转型过程中更为复杂的风险，需 要各国央行和监管机构绿色金融网络（NGFS ）成员共同应对。中国人民银行研究局课题组 ① 课题组组长：王晓明；课题组副组长：夏洪涛；课题组成员：李建伟、程卫红、高磊、魏鹏飞、赵明晓； 通讯作者：高磊，联系方式：lei_gao786@163.com 。感谢匿名审稿人的宝贵意见。文责自负。 ② 转型风险是指为应对气候变化和推动经济低碳转型，由于突然收紧碳减排等相关政策，或出现技术革新， 引发高碳资产重新定价和财务损失的风险。另一相关概念是物理风险，是指气候异常、环境污染等事件， 可能导致企业、家庭、银行、保险机构等的资产负债表严重受损，进而影响金融体系和宏观经济的风险。 可见，物理风险是应对气候变化失败的成本，转型风险则是成功应对气候变化的代价。 2 碳减排、转型风险与监管应对 总第126 期 （2020 ）也认为，应高度关注与气候相关的金融风险，构建并完善相关方法论，争取做到早识 别、早应对。在此背景下，研究碳减排可能带来的转型风险及监管应对问题，对于有序推进碳 达峰、碳中和，防范化解金融风险具有重要意义。 现有文献深入探讨了转型风险识别、评估及应对问题，但尚未达成共识。一是对转型风险 的影响认识不一。一些研究认为，转型风险不容忽视，碳减排政策（如碳税）会冲击劳动力市 场（Mohommad ，2021 ），引发经济衰退（Shi等，2015 ；翁智雄等，2021 ），并通过资产价格、 政策节奏和可信度等渠道影响金融稳定（中国人民银行研究局课题组，2020 ；BCBS ，2021 ）。 另一些研究则持乐观态度，认为通过碳减排政策推动绿色低碳转型，不仅可带来二氧化碳减排 效益，还能创造就业机会（Asian Development Bank ，2021 ），促进经济增长（Pearce ，1992 ）， 碳税叠加税收返还优惠政策，还能增加社会福祉（Fried等，2021 ）。还有研究认为，碳减排政 策引发的转型风险应视政策强度和国家具体情况而定，减排政策强度越高，负面影响越大（王 博和宋玉峰，2020 ）；经济发展水平越低、对化石能源依赖度越高的国家，面临的转型风险压 力也越大（Bolto