九牧王-市场前景及投资研究报告-男裤专家，品牌革新，成长可期.pdf

[Table_Info1] [Table_Date] 九牧王(601566) 纺织服饰 发布时间：2023-06-29 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 公司深度报告 买入 男裤专家，品牌革新，成长可期 首次覆盖 报告摘要： [Table_Market] 2023/06/29 股票数据 [Table_Summary] 九牧王男裤专家，战略变革再出发。九牧王创立于1989 年，深耕男裤赛 6 个月目标价（元） 13.25 道，目前已经成为销量领先的男裤专家。公司旗下拥有主品牌九牧王（营收盘价（元） 11.58 收占比约90%）、韩国品质时尚男装ZIOZIA 、潮流服饰FUN 三大品牌。 12 个月股价区间（元） 6.91~13.86 2020 年九牧王开启战略变革，聚焦男裤核心优势品类，从品牌端、产品 总市值（百万元） 6,654.30 端、渠道端以及营销端全面焕新，但2020~2022 年在疫情影响下，变革 总股本（百万股） 575 A 股（百万股） 575 效果受抑，2023 年改革成效正逐步显现。 B 股/H 股（百万股） 0/0 对标百年品牌李维斯，男裤集合店模式可期。李维斯作为牛仔裤创始品 日均成交量（百万股） 5 牌，经历 170 余年的发展，目前仍是全球最大的品牌服装公司之一。目 前李维斯在全球 110 多个国家/地区拥有约5 万个零售网点，FY2023 营 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 收达62 亿美元，净利润约6 亿美元。我们复盘研究其发展历程，主要分 为以下四个阶段：创业奠基期（1853-1945）、迅速扩张期（1946-1980）、 九牧王 沪深300 出海+拓品类调整期 （1981-1996）、品牌革新升级期（1997-至今）。从其 80% 实践经验可看出裤装集合店可以成功推广的原因在于：1）品控稳定、版 60% 型丰富，选购便捷，满足消费者需求；2）相对偏标品，时尚保质期长。 40% 战略变革卓有成效，深厚沉淀带动优势反弹。2020 年9 月公司同君智合 20% 0% 作，重新聚焦九牧王主品牌及优势的男裤品类。1）品牌端：聚焦男裤品 -20% 类，收缩产品矩阵，强化“男裤 九牧王”品牌认知；2）产品端：坚守 -40% 产品品质。同时，精简SKU，根据场景打造系列化产品，包括商务、休 闲、牛仔、轻户外、设计师联名系列等，推出“小黑裤”、“轻松裤”“商 务户外1 号裤”等爆款产品；3）