美利信-市场前景及投资研究报告：通信、汽车铝压铸件，加速出海墨西哥.pdfVIP

美利信（301307.SZ）深度报告 通信及汽车铝压铸件排头兵，加速出海墨西哥 2023 年 07 月 06 日 ➢ 深耕通信及汽车精密压铸件，客户资源优质。公司深耕通信及汽车领域铝合 推荐 维持评级 金精密压铸件二十余载，业务覆盖汽车和通信两大领域，主要产品包含 4G/5G 当前价格： 33.86 元 通信基站机体和屏蔽盖等结构件，汽车发动机系统/系统/转向/车身系统以及新 能源汽车电驱动/车身/电控系统铝合金精密压铸件，产品品类丰富。公司主要客 户包括 、爱立信、比亚迪、特斯拉等全球知名通信和汽车领域制造商。伴随 [Table_Author] 公司新产品、新市场、新客户持续拓展，公司 2022 年实现营收 31.70 亿元，同 比+38.97%，实现归母净利润 2.24 亿元，同比+125.44%，业绩大幅改善。23M4 公司 IPO 募资 8 亿元进一步建设新能源汽车系统、零配件、5G 通信零配件及模 具生产线，将进一步扩大现有业务，逐步量产高附加值产品，公司盈利能力有望 进一步提升。公司紧贴压铸行业产业集群建立生产基地，已披露土地 619.25 亩 左右，对应爬坡后产值规模将达到 47.13 亿，为后续业绩持续增长提供保障。此 外，公司力争在 2025 年之前建造海外生产基地，争取更大的市场份额。 ➢ 新能源释放铝压铸件需求，加速出海墨西哥。新能源三电增加车重，降低续 航，带来轻量化需求。随着新能源的快速发展，我们预计 2025 年国内汽车用铝 量有望达 653 万吨，汽车铝合金市场规模有望达 2610 亿元，较 2021 年增长 67%。此外，电池系统用铝量最高，三电系统壳体轻量化市场广阔，我们预计2025 年三电系统壳体市场规模将达到 138 亿元，公司作为铝压铸行业领先企业将充 分受益。一体化压铸降本增效，据我们预测，2025 年国内一体化压铸件市场规 模有望达 299 亿元，2022 年-2025 年 CAGR 达 177%。22M6 公司 8800T 一 体化压铸下车身结构件试制成功，23M4 7000T 超大型一体化车身结构件下线， 一体化压铸量产能力领先行业。此外，公司拥有独立的具备大型复杂压铸模具自 制能力的模具公司，大型压铸全产业链布局，竞争优势明显。 ➢ 通信领域业务稳步增长，核心客户保证业绩繁荣。目前4G 为移动通信网络 主流，5G 仍有较大成长空间。5G 架构基站要求结构件散热、轻量化，打开铝合 金压铸空间。据我们测算，23 年基站铝合金市场规模将达到 96 亿元。目前公司 相关研究 是全球前两大通信主设备商 和爱立信通信基站铝合金精密压铸件的核心供 1. 行业深度研究：轻量化需求高增，一体化 应商。2019-2022H1 和爱立信 （爱立信+捷普）通信基站铝合金精密压铸件 压铸蓄势待发-2023/06/ 16 占公司通信领域内营收的48%/ 55%/ 50%/54%，比例保持稳定。公司 5G 基站 业务国内外共同发力，持续为公司贡献利润增量。 ➢ 投资建议：我们预计公司 23-25 年实现归母净利润 2.71/3.9 5/5.40 亿元， 当前市值对应 2023-2025 年 PE 为 26/18/13 倍。公司客户资源丰富，一体化压 铸和新能源汽车领域业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低于预期；产业竞争加剧；轻 量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,170 3,927 4,787 5,918 增长率（%） 39.0 23.9 21.9 23.6 归属母公司股东净利润（百万元） 224 271 395 540 增长率（%） 125