轻工制造行业市场前景及投资研究报告：家居龙头修复趋势，造纸成本端盈利改善.pdfVIP

证券研究报告 | 轻工制造 | 2023年07月06 日 轻工团队•中期行业策略报告 把握家居龙头修复趋势，紧跟造纸成本端盈利改善 目录 ➢ 1.家居：终端消费弱复苏，看好龙头经营韧性 ➢ 2.造纸：浆价高位回落，成本端盈利改善可期 ➢ 3.轻工消费：线下消费场景恢复，关注文具龙头晨光股份趋势向好低渗透高成长的明月镜片 ➢ 4.出口：海外逐步补库，订单有望企稳，汇兑收益增厚利润，业绩弹性可期 ➢ 5.包装：成本逐步回落，盈利有望逐步改善 2 家居：行业整体承压，龙头保持韧性，中长期关注零售能力提升 行业整体承压，龙头表现彰显韧性。2023Q1中国家具制造业营业收入累计实现1485.9亿元，同比-13.2%，主要系家居企业 收入确认具有一定滞后性，受2022Q4外部因素对终端零售的扰动影响，2023Q1行业收入端整体承压；2023Q1家居板块头部 公司合计实现营收177.9亿元，同比-11.5%，表现优于行业水平。2023年1-5月累计看，家具制造业实现营收2361.7亿元， 同比-10.5%，降幅持续收窄。 保交楼政策推动下大宗业务率先修复，中长期关注ToC零售网络搭建及渠道管理能力。得益于保交楼政策逐步落地， 2022Q4大宗业务订单先于零售修复，项目交付节奏加快， 2023Q1大宗业务客户优质、风险管理能力突出的志邦家居收入 同比+6.2%，木门单品类制造交付能力突出的江山欧派收入同比+39%。中长期重视C端零售渠道价值，看好龙头深耕零售网 络，产品矩阵定位更加精准、供应链及获客能力持续提升。 图：家具制造业营业收入累计值及同比 图：家居板块头部公司收入（百万元）及同比 10,000 60% 120,000 45.4% 50% 9,000 50% 8,000 40% 100,000 32.2% 40% 7,000 30% 30% 6,000 20% 80,000 5,000 10% 15.6% 20% 4,000 0% 60,000 8.6% 3,000 -10%