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2023 年 5 月宏观经济运行检验报告单 宏观经济运行 经济景气程度继续回落。5 月官方制造业 PMI 为 48.8，较 4 月回落 0.4 个百分点。大型企业制造业PMI 为 50.0，较 4 月回升 0.7 个百分点；中型企业制造业 PMI 为 47.6，较 4 月回落 1.6 个百分点； 小型企业制造业 PMI 为 47.9，较 4 月回落 1.1 个百分点。 工业生产回落。5 月全国规模以上工业增加值同比增长 3.5%，比 4 月回落 2.1 个百分点。分大类看， 制造业同比增长 4.1%，采矿业增加值同比下降 1.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长 4.8%。通用设备和专用设备制造业同比增速分别为 6.1%和 3.9%，高技术制造业增加值同比增长1.7%。1-4 月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降 20.6%。 出口大幅回落。5 月美元计价出口金额同比下降 7.5%，较 4 月回落 16.0 个百分点。进口金额同比下降 4.5%，较 4 月少降 3.4 个百分点。5 月贸易顺差 658.1 亿美元，较 4 月收窄 244 亿美元。 消费回落。5 月社会消费品零售总额同比增长 12.7%，较 4 月回落 5.7 个百分点。其中，商品零售同比增长 10.5%，较 4 月回落 5.4 个百分点；餐饮收入同比增长 35.1%，较 4 月回落 8.7 个百分点。汽车类销售同比增长 24.2%，较 4 月回落 13.8 个百分点。1-5 月全国网上零售额同比增速 13.8%。其中，实物商品网上零售额同比增长 11.8%，占社会消费品零售总额比重为 25.6%。 固定资产投资回落，房地产投资继续回落。1-5 月，全国固定资产投资累计同比增速 4.0%，较 1-4 月回落 0.7 个百分点。民间固定资产投资累计同比增速-0.1%，较 1-4 月回落 0.5 个百分点。其中， 制造业投资累计同比增长 6.0%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长 7.5%；房地产开发投资累计同比下降 7.2%，较 1-4 月多降 1.0 个百分点。1-5 月，商品房销售面积累计同比下降 0.9%，较1-4 月多降 0.5 个百分点；新开工面积累计同比下降 22.6%，较 1-4 月多降 1.4 个百分点。 CPI 处于低位，PPI 进一步回落。5 月 CPI 同比增长 0.2%，较 4 月回升 0.1 个百分点。其中，非食品价格同比零增长，较 4 月回落 0.1 个百分点；食品价格同比增长 1.0%，较 4 月回升 0.6 个百分点。扣除食品和能源的核心CPI 同比增长 0.6%，较 4 月回落 0.1 个百分点。5 月PPI 同比增速为-4.6%， 较 4 月多降 1.0 个百分点。其中，生产资料和生活资料出厂价格同比增速分别为-5.9%和-0.1%，较 4 月回落 1.2 和 0.5 个百分点。 宏观经济运行环境 外部经济景气度回升。5 月摩根大通全球综合 PMI 为 54.4，较 4 月回升 0.2 个百分点；摩根大通全球制造业 PMI 为 49.6，与上月持平。美国制造业 PMI 从 4 月的 47.1 回落至 5 月 46.9，欧元区制造业 PMI 从 4 月 45.8 回落至 5 月 44.8，日本制造业 PMI 从 4 月 49.5 回升至 5 月 50.6。CRB 大宗商品现货价格环比下降 0.9%。 社融存量增速回落。5 月 M1 同比增速为 4.7%，较 4 月回落 0.6 个百分点；M2 同比增速为 11.6%， 较 4 月回落 0.8 个百分点。社会融资规模存量同比增速为 9.5%，较 4 月回落 0.5 个百分点。5 月， 新增社融 1.6 万亿，较 4 月回升 0.3 万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.6 万亿， 较 4 月回升 0.1 万亿；企业新增债务 0.6 万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较 4 月回落 0.4万亿；居民新增债务 0.4 万亿，较 4 月回升 0.6 万亿。 7 天回购利率回落。7 天银行间质押式回购利率 5 月均值为 1.99%，较 4 月回落 30 个基点。3 个月SHIBOR 与 3 个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较 4 月回落 2 个基点至 0.45%；10 年期国债收益率与 1 年期国债收益率之差来代表的期限利差较 4 月回升 4 个基点至 0.66%；10 年期 AAA级债券收益率与 10 年期国债收益率之差来代表的信用利差较 4 月回落 1 个基点至 0.66%。 近期展望和风险提示 内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。 真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累，市场自发需求不足。 外部下行对出口带