财务报表分析蓝田股份案例公司业绩的情况及疑点公司利.docx

精心整理 ?财务报表分析蓝田股份案例 ?公司业绩的情况及疑点 （一）公司利润的情况 蓝田股份于 1996 年发行上市，从公布的财务报告来看，该公司上市后一直保持着优异的经营业绩：上市后净资产收益率始终维持在极高的水平，最近三年更是高达 28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分别为 0.82 元、1.15 元和 0.97 元，位于沪深两地上市公司前列，这对于一家经营传统农业的公司无疑是超乎寻常的。 （二）公司利润的疑点及具体分析 1、应收帐款怎么会如此之少？ 公司 2000 年销售收入 18.4 亿元，而应收帐款仅 857.2 万元。2001 年中期这一状况也未改变：销售收入 8.2 亿元，应收帐款3159 万元。在现代信用经济条件下，无法想象，一家现代企业数额如此巨大的销售，都是在“一手交钱，一手交货”的自然经济状态下完成的？其水产品销售，不可能是直接与每一个消费者进行交易，必然需要代理商进行代理，因此水产品销售全部“以现金交易结算”的说法是难以成立的；而销售收入达 5 亿元之巨的野藕汁、野莲汁等饮料，不可能也是以现金交易结算的吧？ 2、融资行为为何与现金流表现不符？ 2001 年中报显示，蓝田股份加大了对银行资金的依赖程度，流动资金借款增加了 1.93 亿元，增加幅度达 200%。这与其良好的现金流表现不太相符。按照公司优秀的现金流表现，自有资金是充足的，况且其帐上尚有 11.4 亿元的未分配利润，又何以会这 2019 年－9 月 精心整理 精心整理 2019 2019 年－9 月 样依赖于银行借贷？2000 年该公司实现经营性现金净流量 7.86 亿元，而投资活动产生的现金净流量则为-7.15 亿元(绝大部分是固定资产投入)，这两个数字极为相近，这是巧合吗？ ?3、.产品毛利率怎么会如此之高？ 2000 年年报以及 2001 中报显示，蓝田股份水产品的毛利率约为 32%，饮料的毛利率达 46%左右(身处同行的深深宝的毛利率约 20%，驰名品牌承德露露毛利率不足 30%)。从公司销售的产品结构来看，以农产品为基础的相关产品，都应是低附加值商品，一般情况下，这种产品结构的企业，除非是基于以下几种情况才会有如此高的毛利率：（1）产品市场被公司绝对垄断，产品价格由公司完全控制；（2）产品具有超常低成本的优势。从实际情况看，以公司现有的行业属性、市场环境、产品技术含量等方面进行评估，达到这样高的赢利水平的可能性有多大？ 4、.巨额广告费用支出哪里去了？ 公司 2000 年的野藕汁、野莲汁等饮料的销售收入达到 5 亿多元，而其中仅 3590 万元是通过集团公司遍布于全国的销售网点销售的，仅占股份公司销售量的 1.9%，2001 年中报显示的情况也基本如此。而野藕汁、野莲汁在中央电视台投放的巨额广告费用应该是由“中国蓝田总公司”投放的，因为在股份公司的报表中找不到巨额的广告费用支出。这里是否存在着虚增股份公司利润的嫌疑？ 5、职工每月收入仅 100 多元？ 从现金流量表“支付给职工以及为职工支付的现金”栏中看出，2000 年度该公司职工工资支出为 2256 万元，以 13000 个职工计，人均每月收入仅 144.5 元，2001 年上半年人均收入为 185 元。如此低廉的收入水平，对于员工 30 以上为大专水平的蓝田股份职工，对于历年业绩如此优异的蓝田股份而言，合于情理吗？ 年报显示，2000 年利润总额 5 亿元。据清华大学经济管理学院肖星博士的分析，蓝田股份的利润事实上主要来源于洪湖水产公司。 在蓝田 20 万亩的可开发水面中，从生产者的角度分析利润构成，洪湖水产的利润来源有两块：一是承包给当地农户自由养殖 的约 1 万亩水面，另一个是由公司职工经营的 19 万亩水面(不包括正在开发的 3 期工程的 10 万亩水面)。在自己职工经营的 19 万亩中又有约 2 万亩是用来搞生态旅游的，由一个生态旅游公司管理(包括对承包的一部分进行管理)。蓝田股份 2000 年年报以及 2001 年中报显示，蓝田股份水产品的毛利率约为 32%，饮料的毛利率达 46%左右。显然，其超额利润来自于生态旅游和承包这两部分以外的特种养殖和饮料业务。 据记者掌握的资料，生态旅游公司 2000 年的收入占水产公司当年总收入的 1／6 强。今年，客流量在增加近一倍的情况下， 日客流量达到 1000 人，现金收入 18 万左右。也就是说，旅游公司在不考虑淡旺季的情况下，去年的收入应是 3500 万元。承包给农户的 1 万亩水面，去年农户每亩每年交给蓝田 320 元，除去固定资产以外的成本，蓝田每亩收益为 200 元左右，总收入为 200 万。这样计算，水产公司的总收入应是 2.5 亿，而不是报表所称的 5 个亿。 如果考虑固定资产的投入，包括庞大的围湖造堰工程，