金工定期报告：“重拾自信”RCP因子绩效月报.docxVIP

东吴证券研究所内容目录 东吴证券研究所 TOC \o 1-3 \h \z \u “重拾自信 2.0”RCP 因子绩效回顾 4 附录：“重拾自信 2.0”RCP 因子选股模型简介 5 过度自信因子的构建 5 DHS 模型简介 5 CP 因子的构造方法 7 重拾自信因子的构建 10 过度反应的后续——过度修正 10 RCP 因子的构造方法 11 RCP 因子的改进 13 纯净重拾自信因子的表现 14 其他重要讨论 16 关于剔除收益率的讨论 16 新重拾自信因子的分年度表现 17 重拾自信因子的参数敏感性 18 重拾自信因子的多空收益分解 18 风险提示 19 2 / 20 东吴证券研究所图表目录 东吴证券研究所 图 1： “重拾自信 2.0”RCP 因子 10 分组及多空对冲净值走势（2014/02-2023/06） 4 图 2： “重拾自信 2.0”RCP 因子多头净值 6 月走势 5 图 3： DHS 模型简介 7 图 4： 日频因子 CP_Intraday 构造示例 8 图 5： CP_Mean 因子 10 分组及多空对冲净值走势 9 图 6： CP_Std 因子 10 分组及多空对冲净值走势 9 图 7： CP 因子 10 分组及多空对冲净值走势 9 图 8： 股票在收到利好消息当天的价格走势 10 图 9： RCP_Mean 因子 10 分组及多空对冲净值走势 12 图 10： RCP_Std 因子 10 分组及多空对冲净值走势 12 图 11： RCP 因子 10 分组及多空对冲净值走势 12 图 12： CP_mean，CP_std 双因子 10 分组年化收益率 13 图 13： RCP_mean，RCP_std 双因子 10 分组年化收益率 13 图 14： CP_New 因子 10 分组及多空对冲净值走势 14 图 15： RCP_new 因子 10 分组及多空对冲净值走势 14 图 16： 纯净 RCP 因子 10 分组及多空对冲净值走势 15 图 17： 纯净新 RCP 因子 10 分组及多空对冲净值走势 15 图 18： 新旧纯净 RCP 因子 10 分组多空对冲净值走势 16 图 19： RCP_deRet20 因子 10 分组多空对冲净值走势 17 表 1： “重拾自信 2.0”RCP 因子（2014/02-2023/06） 5 表 2： 过度自信因子 CP 的 10 分组多空对冲绩效指标 10 表 3： 重拾自信因子 RCP 的 10 分组多空对冲绩效指标 12 表 4： 新旧 CP、RCP 因子的 10 分组多空对冲绩效指标 14 表 5： 新旧重拾自信因子与常用 Barra 风格因子的相关系数 15 表 6： 新旧纯净 RCP 因子的 10 分组多空对冲绩效指标 16 表 7： 新重拾自信因子 RCP 分年度表现 17 表 8： 纯净 RCP 因子分年度表现 18 表 9： 过度自信因子、重拾自信因子的 10 分组多空对冲绩效指标（回看 40、60 日） 18 表 10： 重拾自信因子 RCP 的多空收益分解 19 3 / 20 东吴证券研究所“重拾自信 2.0”RCP 因子绩效回顾 东吴证券研究所 作为东吴金工“行为金融拥抱选股因子”系列研究的第一篇，我们在 2022 年 6 月发布的《重拾自信选股因子——从过度自信到重拾自信》中，对行为金融学中一种常见的预期偏差——过度自信，进行讨论。我们根据经典的 DHS 模型，从“投资者过度自信的程度影响股价”的逻辑出发，用“股价快速上涨和快速下跌的时间差”作为代理变量，创新性地构造了过度自信 CP 因子。在此基础上，我们又做了进一步思考，考虑了既然投资者存在过度自信，那么股价回调时他们可能也会过度悲观，导致回调幅度过大， 但是由于利好消息的存在，这种形态的股票之后一定会补涨。基于上述考虑，我们将第一代过度自信CP 因子和日内收益正交，将残差项作为第二代重拾自信 RCP 因子。基于重拾自信RCP 因子构造的组合，其表现明显优于传统组合方式。 在 2022 年 9 月发布的《重拾自信选股因子 2.0——从过度自信到重拾自信》报告中，我们使用标准化因子代替排序值以尽量保留因子信息，使新 RCP 因子纯净化后的效果大幅改进。2014 年 2 月至 2023 年 6 月，“重拾自信 2.0”RCP 因子在全体 A 股中， 10 分组多空对冲的年化收益为 19.53%，年化波动为 7.17%，信息比率为 2.72，月度胜率为 81.41%，月度最大回撤为 6.08%。 1 5 9 2 6 1 5 9 2 6 10 3 7 10- 1