20230718-东吴证券-科技金融及券商行业2023年中期策略：业绩修复确定性较强，垂类模型引领行业变革.pdfVIP

证券研究报告 科技金融及券商行业2023年中期策略 ——业绩修复确定性较强，垂类模型引领行业变革 证券分析师：胡翔 执业证书编号：S0600516110001 联系邮箱：hux@ 证券分析师：朱洁羽 执业证书编号： S0600520090004 联系邮箱：zhujieyu@ 证券分析师：葛玉翔 执业证书编号：S0600522040002 联系邮箱：geyx@ 二零二三年七月十八日 核心要点 ➢ 科技金融：政策与技术共振，垂类模型打开想象空间。1）平台整改暂告段落，互联网金融进入常态化监管期。蚂蚁集团自2020年暂缓上市以来， 多项整改措施取得实质性进展；蚂蚁消金于2022年11月14日公布拟增资105亿元，释放金融科技暖风渐近信号；2023年7月7 日，金融管理部门 公布对蚂蚁集团等平台企业的处罚结果，平台企业金融业务集中整改工作暂告段落，大型平台企业将正式进入常态化监管阶段。2）数字经济建 设进程加速，科技金融市场规模扩大。数字经济蓬勃发展，在国民经济中的 “稳定器”和 “加速器”特征日益凸显；信息安全政策发力，国产化 替代进程加速，金融信创直接受益；银行/券商信息技术投入持续提升，其快速增长的IT投资需求为科技金融公司提供广阔发展空间；全面注册 制落地，金融IT行业直接受益；财富管理黄金时代已至，智能投顾所代表的财富管理产品科技化趋势也为金融科技行业的成长提供了温床。3） AI+金融落地场景丰富，垂类模型值得期待。近年来，监管主体集中发布一系列文件，AI+金融的促进政策正逐步完善；金融机构数字化转型需 求不断提升，在多个业务场景中释放出大量对智能化转型产品的需求，金融科技核心技术不断迭代，为解决金融实际场景中的问题提供完备的技 术手段；金融领域专用模型纷纷面世，为行业大模型应用提供新范式，推动行业垂类模型的加速落地。 投资建议：1）推荐 【东方财富】、 【同花顺】、 【恒生电子】、 【海德股份】，建议关注 【顶点软件】等金融科技相关标的。 风险提示：1）金融监管影响创新进度；2）对外开放海外竞争加剧；3）中美贸易摩擦加剧。 ➢ 证券：行业景气度回升，估值修复可期。1）资本市场持续深化改革，券商展业环境不断优化。全面注册制正式落地，推动资本市场健康发展， 利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等）；公募基金降费，财富管理行业迎来全面高质量发展机遇；股权再融资迅速降温，券商杠杆 有望实现扩容；行业马太效应叠加国央企剥离非主业趋势，券业或迎来并购风潮。2）行业景气度处于向上通道，预计2023H1业绩稳增。 2023Q1市场行情回暖，自营驱动行业业绩回升，营业收入同比+37%，归母净利润同比+78%。随着利好政策不断落地以及市场交投活跃度升 温，我们预计证券行业2023H1将实现归母净利润842亿元（同比+10%），其中自营和投行业务贡献主要增量，资管业务稳中有进，经纪、两 融业务逐步实现边际改善。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（截至2023年7月17日，证券板块PB估 值为1.16x，处于历史分位数1.86%），下行空间有限；预计随着行业景气度回升以及资本市场改革持续深化，证券板块将迎来估值修复。 投资建议：1）首推最具成长性的零售券商龙头 【东方财富】；2）全面注册制落地背景下，建议关注投行业务突出的 【国金证券】；3）市场交 投活跃度提升背景下，具有财富管理特色的标的有望脱颖而出，推荐 【广发证券】、 【国联证券】，建议关注 【东方证券】、 【华林证券】；4） 行业集中度提升背景下，持续推荐头部券商 【中信证券】和 【中金公司（H）】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）市场交投活跃度下降；3）证券行业创新政策不及预期。