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2023-07-21 发布于广东
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[Table_Page] 公司深度研究|股份制银行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 招商银行(600036.SH/03968.HK) 公司评级买入-A/买入-H 当前价格 31.65 元/34.00 港元复苏交易领跑者合理价值 55.63 元/59.76 港元前次评级买入/买入 [Table_Summary] 报告日期 2023-07-17 核心观点：注：*除非特别注明，本篇报告货币均为人民币。  招行的估值溢价本质上是不断升级、与时俱进的战略溢价，也离不开 [Table_BaseInfo] 基本数据内部治理、企业文化等软实力的加持，构筑起堡垒式资产负债表，以股票代码 600036.SH 03968.HK 优异的经营质量穿越周期。上述核心优势并未发生变化，招行也将持总股本（百万股） 25219.85 25219.85 续享受估值溢价。流通股本（百万股） 20628.94 4590.90  回顾过去近20 年中招行的战略转型，从2004 年提出重点发展零售以总市值（百万） 798,208 元 857,475 港元来，到2022 年正式提出打造价值银行的战略目标，在不同的阶段，招一年内最高/低价 42.03-26.82 元 52.95-25.80 港元行都顺应趋势对零售战略进行了创新升级，并在坚定高效的战略执行 30 日日均成交量（百万股） 37.14 16.19 中实现了自身不断的突破与发展，打造不同阶段的马利克曲线。 30 日日均成交额（百万） 1,217 元 562 港元  持续的转型变革之下，招行在长期经营中逐步构建起一张堡垒式资产近3 个月涨跌幅（% ） -5.11 -14.42 负债表，展现出安全、健康、可持续的财务经营能力，包括良好的盈利能力、均衡的业务结构、稳健的风险抵补能力、持续的资本内生能力、 [Table_PicQuote] 相对市场表现合理的成本收入比等。堡垒式资产负债表为招行长期保持总量结