20230717-广发证券-高温合金行业深度：成本回归、精益求精，静待盈利改善.pdfVIP

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2023-07-21 发布于广东
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20230717-广发证券-高温合金行业深度：成本回归、精益求精，静待盈利改善.pdf

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[Table_Page] 深度分析|有色金属证券研究报告 [Table_Title] [Table_Gr ade] 高温合金行业深度行业评级买入前次评级买入成本回归、精益求精，静待盈利改善报告日期 2023-07-17 [Table_Summary] [Table_PicQuote] 核心观点：相对市场表现 ⚫ 成本结构：高温合金成本主要来自原材料和制造费用，产品工艺决定 3% -1% 成本结构。（1 ）高温合金直接材料成本占比超70%，不同企业高温合 07/22 09/22 11/22 01/23 03/23 05/23 金成本结构存在差异，抚顺特钢、隆达股份、西部超导直接材料成本 -6% 占比（85%以上）明显高于钢研高纳、图南股份、中洲特材（71%左 -11% 右）。（2 ）成本结构的差异主要源于产品工艺差异，上游产品原材料成 -16% 本占比较高，中游产品制造费用占比较高。工艺差异是成本结构差异 -20% 的根本原因，如精密铸件工艺复杂度高于变形高温合金。有色金属沪深300 ⚫ 原料端：预计中长期镍、钴等成本压力有望逐步缓解。（1 ）高温合金以镍基材料为主，合金成分的发展来自性能与成本的平衡。高温合金 [Table_Author] 分析师：宫帅企业主要采用以销定产、以产定购模式。电解镍是上市公司主要原材 SAC 执证号：S0260518070003 料，采购均价与市场均价趋势基本一致。返回料是循环经济基础，降 SFC CE No. BOB672 本空间较大，体系建设有待优化。（2 ）镍：结构性高景气，供需寻找 010 新平衡；钴：22 年供需转松，预计23-25 年全球钴供需格局持续宽松；