有色与新材料2023年半年度策略报告：铝逐步兑现过剩预期，高利润低库存不可持续.docxVIP

4322 万吨，对应增速 3.2。预计 2023 年国内供需过剩量 33 万吨左右。 四、节奏上，预计 6 月底至 8 月末，在持续累库预期及高利润背景下，电解铝价格将承压，与此同时，氧化铝需求在电解铝产能加速释放预期下，过剩情况将得以改善，预计下半年氧化铝将维持小幅去库趋势，氧化铝价格或止跌反弹，利润亦有一定改善预期。9 月旺季继续去库预期及成本支撑，预计铝价将止跌反弹，而四季度预计电解铝将再度呈现累库趋势，但因四季度为传统枯水期，四季度供给干扰也将增加，铝价或呈现偏弱震荡走势。 五、操作建议：跟进消费表现及库存拐点，择机在区间内逢高做空铝价为主；结构上，低库存格局或随时间推移渐渐打破，在库存出现拐点后，滚动布局跨期反套头寸。跨品种上，建议做空电解铝利润（做多氧化铝做空电解铝）。 风险因素：云南产能释放速度和量不及预期；地产政策超预期放松；政策干预（铝材出口调整等）。 目录 摘要： 1 一、2023 年上半年铝市场回顾： 6 氧化铝市场回顾： 6 电解铝市场回顾： 6 二、2023 年下半年铝市场观点和核心逻辑 7 三、原料端紧而不缺，内外价格走势平稳 8 进口矿占比上升，铝土矿价格高位震荡 8 烧碱：烧碱为偏过剩格局 10 天然气：消费旺季来临 LNG 价格季节性走强，供需双弱打压上行空间 10 四、氧化铝供应偏宽松，价格弹性有限 11 下半年氧化铝产能释放空间相对有限 12 氧化铝全年维持过剩状态，但过剩量预期缩窄 13 四、海外电解铝供给稳定，国内电解铝产量稳步增加 14 海外电解铝供给趋于稳定 14 国内电解铝产能释放延后 15 国内进口窗口临近打开 16 废铝和合金对原铝替代趋势性增加 17 五、铝消费预期乐观，国内强于海外 17 外需压力持续扩大与铝材出口 17 国内铝消费 18 国内铝表观消费与铝材产量 18 国内铝加工材开工率 19 国内铝下游终端 20 房地产 20 5.2.3.2 光伏 20 高压输变电 21 汽车与新能源车 21 六、展望：供需平衡、结构 22 全球电解铝供需展望 22 国内电解铝供需展望 22 库存偏低，期价偏高压制现货升水 23 免责声明 24 图表目录 图表 1：氧化铝现货价格 6 图表 2：沪铝连三和 LME3 个月铝 7 图表 3：中国铝土矿对外依存度逐年提升 9 图表 4：中国铝土矿产量 9 图表 5：中国铝土矿进口来源结构 9 图表 6：中国铝土矿进口量 9 图表 7：铝土矿产量及进口量 10 图表 8：铝土矿价格保持高位震荡 10 图表 9：烧碱产能及增速 10 图表 10：烧碱出口量 10 图表 11：32?离子膜烧碱折百价（分省） 10 图表 12：全国 32?离子膜碱中间价 10 图表 13：中国 LNG 到岸价 11 图表 14：中国 LNG 出厂价 11 图表 15：中国 LNG 进口 11 图表 16：中国 LNG 表观消费量 11 图表 17：全球氧化铝产量及增速 12 图表 18：氧化铝运行产能及开工率 12 图表 19：全球氧化铝产量 12 图表 20：国内氧化铝产量 12 图表 21：氧化铝进口量 13 图表 22：氧化铝出口量 13 图表 23：全球氧化铝供应平衡情况 13 图表 24：国内氧化铝供应平衡情况 13 图表 25：国内外氧化铝价格 13 图表 26：氧化铝进口盈亏 13 图表 27：国内氧化铝供需平衡表 14 图表 28：全球电解铝产量 14 图表 29：海外电解铝产量 14 图表 30：海外电解铝待投项目 15 图表 31：国内电解铝运行产能 15 图表 32：国内电解铝产量 15 图表 33：2023 年国内电解铝待投和复产项目 16 图表 34：铝进口盈亏 16 图表 35：铝锭+铝合金净进口量 16 图表 36：废铝和合金进口量 17 图表 37：铝精废价差 17 图表 38：主要经济体制造业 PMI 18 图表 39：发达国家进口金额转负 18 图表 40：未锻造铝及铝材出口量 18 图表 41：未锻造铝及铝材出口增速 18 图表 42：国内电解铝表观消费 19 图表 43：国内铝材产量 19 图表 44：铝型材企业开工率 19 图表 45：铝板带箔企业开工率 19 图表 46：铝线缆企业开工率 19 图表 47：A356 铝合金企业开工率 19 图表 33：铝再生合金企业开工率 20 图表 34：铝材行业开工率 20 图表 50：30 城商品房销售面积 20 图表 51：房地产竣工面积增速 20 图表 52：光伏新增装机容量 21 图表 53：国内光伏新增装机预测 21 图表 54：基建投资同比增速 21