20230721-西部证券-中航沈飞-600760-首次覆盖报告：战斗机摇篮孕育四代重器，央企改革重塑龙头价值.pdfVIP

公司深度研究 | 中航沈飞 战斗机摇篮孕育四代重器，央企改革重塑龙头价值 证券研究报告 2023 年07 月21 日 中航沈飞（600760.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600760.SH 摘要内容 前次评级 -- 中航沈飞是航空工业战斗机上市平台，国之重器摇篮。是我国舰载战斗机 评级变动 首次 唯一的上市平台。战略位置突出，行业地位稳固。 当前价格 43.73 “十四五”装备放量，空军进入批产列装阶段，中航沈飞有望把握机遇实 近一年股价走势 中航沈飞 航空装备Ⅲ 现较快发展。参考我国的国防开支预算，2023 年我国国防预算约为1.58 万 沪深300 亿，同比增长 7.2%，增速连续3 年加快。考虑到我国三、四代战斗机占比 22% 15% 仍然较低，为了实现远期 2050 年建成世界一流军队的目标，未来我国战斗 8% 1% 机的需求在中短期或保持增长，长期保持稳定状态。我国军机与世界一流 -6% 军队差距较大，以未来我国军机达到美军当前保有军机数量+持有订单数量 -13% -20% 的 2/3 为参考，我国军用飞机缺口总数在 2750 架，市场空间为 12334.01 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 亿元。若按照2035 年和世界一流军队实力相对等的假设，战机数量年复合 分析师 增速为11.9%，对应年化市场空间为948.77 亿元。 杨雨南 S0800523050002 央企改革要求“一利五率”，重视净资产收益率和营业现金比率，在资产负 yangyunan@ 债率由“控”改“稳”的条件下，沈飞有望通过规模效应和单型号放量的 联系人 作用改善营业利润率，进而改善企业净资产收益率水平。参考洛马及国外 牛先智 军工巨头企业，中航沈飞仍具备较大的利润改善空间。