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证券研究报告：有色金属 | 公司深度报告 2023 年7 月22 日 股票投资评级 华峰铝业(601702) 买入|维持 需求多点开花，强者恒强尽享行业高景气 个股表现 ⚫ 投资要点 华峰铝业是国内高端热传输铝板带箔材料龙头。华峰铝业自成立 华峰铝业 有色金属 28% 以来，专注于高端热传输铝板带箔材料的生产与研究，主要产品包括 22% 16% 热传输领域内的铝合金板带箔材料，广泛应用于汽车、工程机械、电 10% 站和家用商用空调热交换系统。业务覆盖为奔驰、宝马、特斯拉等配 4% -2% 套的日本电装、德国马勒等世界知名汽配供应商，以及三花、银轮和 -8% -14% 纳百川等新能源热交换厂商。 -20% -26% 现有产能35 万吨，预计2025 年达到50 万吨。目前在上海设立 -32% 2022-07 2022-10 2022-12 2023-02 2023-05 2023-07 年产 14-15 万吨规模生产基地，在重庆设立年产20 万吨规模生产基 地，公司现在合计拥有 34-35 万吨/年的产能。同时公司拟将筹建的 资料来源：聚源，中邮证券研究所 重庆二期“年产15 万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目”，预计2024 年底投产，届时公司将拥有约50 万吨的铝合金板带箔产能。 公司基本情况 连续多年高速增长，公司业绩表现优秀。2022 年公司实现营收 最新收盘价（元） 14.42 85.45 亿元，同比增长32.5%；实现归母净利润6.66 亿元，同比增长 总股本/流通股本（亿股） 9.99 / 2.78 33.1%。主要得益于新能源产业的高速发展，公司产品量价齐升。 总市值/流通市值（亿元）144 / 40 2023Q1 实现营收19.97 亿元，同比增长0.6%，环比下降10.0%；实现 52周内最高/最低价 22.71 / 11.89 归母净利润1.70 亿元，同比增长65.0%，环比增长14.1%。 资产负债率(%) 40.6% 新能源汽车推动铝热传输稳步增长，储能、数据中心开辟新需求。 市盈率 21.52 目前传统燃油车中铝热传输材料单车用量在8kg，新能源汽车中将达 第一大股东 华峰集团有限公司 到 15kg，预计2025 年全球汽车中铝热传输材料需求量将达到 86 万 持股比例(%) 55.1% 吨，年复合增长率为5%。同时液冷性能优于风冷，随着储能、数据中 心的快速，铝热传输材料有望迎来替代风冷的渗透率提升+下游应用 研究所 的快速发展的双重利好。 华峰铝业盈利能力全球第一，有望强者恒强。全球铝热传输企业 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060