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国有投资控股公司资本运作途径及模式选择 一、国有投资控股公司现实条件下资本运作的主要途径 国有投资公司是拥有中国特色的投资控股公司，它既不同于 产业控股公司，也不同于金融控股公司。在现实条件下，国有投 资控股公司不具备在某一产业做大做强的优势，也与纯真展开资 本经营的一般意义上的投资公司有本质区别。国有投资控股公司 从实业下手展开资本经营的营运模式同时具备了这两类公司的某些优势，既在实业项目投资开发上拥有得天独厚的资源优势，也能够在展开资本经营上有所作为。但在资本市场诸多种运作手段及运作工具的使用上，国有投资公司要根据自己条件，有选择地使用。 国有投资控股公司在现实条件下展开资本经营的主要途径 是： 1、首次公然刊行证券(“IPO”) 作为公司开始进行资本运作的第一步，IPO的操作形式也越 发多样。根据公司战略定位的不同，在首次公然刊行证券的形式 选择上也各有不同，包括：刊行A股股票(主板上市、中小板上 市、创业板上市)，刊行H股股票(大红筹模式)，同时刊行“A+H” 股票。 2、依靠上市公司平台进行资本运作 依靠上市公司平台进行资本运作召募资本的形式主要有： A.增发(向不特定对象/特定对象) 配股 C.可变换公司债券 D.可分别债券 可互换债券 3、对上市公司进行重要财产重组 向特定对象刊行股份购置财产 换股吸收归并 C.重要财产置换（洗壳） D.重要财产销售 4、刊行公司债券 债券刊行是刊行人以借贷资本为目的,依据法律规定的程序 向投资人要约刊行代表一定债权和兑付条件的债券的法律行为,债券刊行是证券刊行的重要形式之一。是以债券形式筹措资本的行为过程，经过这一过程,刊行者以最终债务人的身份将债券转移到它的最初投资者手中。在成熟资本市场上，刊行债券是公司主要的融资方式，当债券融资不足时再刊行股票证券作为公司融资补充。 按照债券的刊行对象，债券可分为私募刊行和公募刊行两种方式。 5、倡始建立产业投资基金 经过召募基金作为公司的财产组织形式，并经过基金管理公 司运作，投资于不同的产业。 根据投资对象的发展阶段，基金型投资模式又分为VC投资、 PE投资、股票或许债券投资。 VC投资主假如针对种子期或成长久项目参股投资，如IDG、 软银、联想投资等。 PE投资主假如针对成熟期或PRE---IPO项目参股投资，如 KKR、黑石、德州太平洋、弘毅、鼎晖等。 股票或许债券投资主假如针对上市公司股票或许其他流动 性投资品进行投资，如目前市场上众多的关闭式或许开放式基 金。 二、国有投资控股公司资本运作策略 1、阶段性持股， 国有投资公司自己由于历史原因，客观存在存量财产大、流 动性差、效益低下以及靠转动发展后劲不足的问题，应在鼎力推 进成立现代公司制度和法人治理构造的过程中，经过减股、转股、 置换等举措，尽可能用最少的资本实现对所属公司的实际控制， 达成财产资本化的进度，防止资本积淀，盘活存量财产，并在完 成财产资本化进度后，择机推进资本证券化，与资本市场对接， 为国有投资公司实现可持续发展提供长效资本融通渠道。 2、战略不同，资本运作的路径选择亦不同 公司的发展战略是立足公司的现实基础，考虑公司的核心竞争能力，依据公司内外部资源、环境及愿景而拟订的未来一个时期的战略性发展架构，公司的一切重要活动在未来一个时期都应围绕这个战略架构展开。由于基础条件、核心竞争能力及资源占有的差别，各公司的发展战略不可能相同，因而围绕发展战略进行的资本经营的路径的选择也会有所差别。最好的未必是最适合的，要视公司战略就地取材、因时制宜选择路径。只有选择一条适合公司实际的资本运作路径，才能保证公司资本运作的成功和取得较好的利润。 3、收购吞并，进入资本市场的捷径 目前，多层次的资本市场已经成为社会资源配置和财产流动 的有效途径，它对财产效益的发挥起到了重要作用。不少公司的 实践已经或正在证实：谁对资本市场利用的好，谁的发展就会更 快更强。国有投资公司在鼎力推进存量财产资本化的运作 中，能够经过收购、吞并、重组等手段，实现低成本扩充，提升 公司规模，赶快将公司做大做强。还能够经过培育上市、买壳上 市、收购上市公司控股权等方式，赶快实现资本证券化及提前进 入资本市场。 4、整体上市、板块上市及单个项目上市的方式选择 国务院国资委成立以来，一直在推进央企整合、重组及整体 上市，以实现国有财产资本化、证券化。 目前，在国有投资公司内部就整体上市、板块上市、单个项 目上市哪一种形式更好的探讨比较多，但由于所处地点不同，各有各的认识，各有各的道理，仁者见仁，智者见智。 一是对于国有投资公司整体上市。整体上市切合目前国资委的工作方向，将公司的全部财产证券化，利用资本市场的放大效应及杠杆功能，鼎力发展基础产业、基础设备及支柱产业，为全社会提供充分的高品质的物质生活资料，提高国有