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华电国际股票价值剖析报告 一、基本面剖析 1.宏观剖析 虽然日本大地震引发的核电危机致使全球多个国家对核电产业发展远景产生担忧。可是 今年以来我国电力行业已经多次提价，由于8月份CPI已经下降到4.9％，未来电价再提的 预期较为明确，电价改革也同样值得期待，这关于整个电力行业来讲都是重要利好。发改委 也在11月30日宣布，从12月1日起，全国销售电价每千瓦时平均提高约3分钱。这让投 资人再度看到了电力板块的希望。安信证券表示，电力行业盈利的能力有望获得提升。市场 人士表示，近期电力股基本面有望改良的预期较为强烈，这吸引了资本入驻电力板块，部分 电力股股价的表现也较为强势。 2.行业剖析 根据中电联组织编制的《电力工业“十二五”规划研究报告》预测，2015年，全国全社会 用电量将达到约6.27万亿千瓦时，“十二五”期间也将是我国社会用电量增长最快的五年， “十二五”期间，在电力需求持续较快增长的背景下，预计全国电力装机年均增加仍将超过 9000万千瓦，2015年全国电力装机容量将达到14.37亿千瓦，其中火电装机容量将达9.63 亿千瓦，较2011年火电装机容量增加2亿千瓦。 虽然处于环保压力，水电，风电等清洁能源所占比率将会上升，且由于水电、风电、光 伏发电等新能源发电装机比率增加，全国6000千瓦及以上发电机组平均利用小时数将略有 下降，预计2015年将在4600小时左右；由于有效供给能力不足，火电支撑作用持续增强， 2015年6000千瓦及以上火电机组发电设施利用小时数将高于2010年水平，在5200小时左 右。 由于我国总装机容量仍旧不能知足需求，尤其到在用电顶峰期，仍会有好多拉闸限电的情况，比方夏天为了保证居民用电，对好多工厂限电减产，这要求电力行业必须迅速发展。 近来电价调整方案出台，阶梯电价的实施将增加电力行业的盈利，煤价下降的趋势，致使火 电发电成本下降也将利于火电行业的发展。而华电国际以火力发电为主，所以发展远景较为乐观。 近期的电力板块延续强势表现，板块涨幅居两市前列。只管大盘再度创出新低，但粤电 力Ａ和华电国际两只电力股近期表现显然强势。沪深交易所盘后宣布的统计数据显示，粤电力Ａ和华电国际近期买入前五席位，屡次现出机构身影，截止收盘，两只个股分别上升4．91%和5．44%，华能国际、上海电力等有关板块个股的涨幅也较为靠前。 3.公司剖析 公司介绍 华电国际电力股份有限公司及其隶属公司是中国最大型的上市发电公司之一。主要业务为建设、经营发电厂和其余与发电有关的产业。本公司由山东电力公司公司、 山东省国际信托投资公司、中国电力信托投资有限公司、山东鲁能开发总公司、枣庄 市基本建设投资公司共同倡始建立，建即刻股本总额为382,505.62万元。自上市以来， 公司经过新建和收购，装机容量不断扩大，年均增长率超过20%。截止2010年6月30日， 公司的控股装机容量为26,812.0兆瓦，权益装机容量为23,225.5兆瓦。 本公司于1999年6月30日首次公然刊行了约14.31亿股H股，并在香港联合交 易所有限公司挂牌上市。本公司于2005年初在境内成功刊行了7.65亿A股，并于 2005  年2月3日在上海证券交易所挂牌上市。当前公司总股本为  60.21亿股，其中包 括H股约14.31亿股，约占总股本的23.77%；内资股（A）约45.9亿股，约占总股本的76.23%。 2003年4月1日，根据中国电力体系改革方案，山东电力公司公司拥有的本公司 的53.56%的股权划拨给中国华电公司公司华电公司，华电公司成为本公司的控股股东。华电公司是全国五大发电公司公司之一，是根据我国电力体系改革方案，在原国 家电力公司部散发电财产基础上成立的国有大型电力公司，注册资本 120亿元。当前 华电公司在役装机容量超过 50,000兆瓦，其中火电的装机容量约占 82.36%，水电的 装机容量约占 17.64%。华电公司的财产遍及东北、 华北、华东、西北和华南电网。 自 上市以来，公司经过新建和收购，财产和装机规模不断扩大。截止 2006 年12月31 日，公司总财产计算达到人民币 549.02 亿元，净财产达到人民币 158.48 亿元。截止 2006年12月31日，本公司的控参股在役总装机容量为 14,782.2 兆瓦,权益装机容量 为11,748.9兆瓦。2006 年按照财务报告归并口径计算的全年发电量达到 525.32 亿千 瓦时，同比增长 12.20% ；上网电量达到 490.77亿千瓦时，同比增长 11.98%。 公司优势 华电国际公司始终按照规范运作、 稳重经营和持续发展 的目标，按照现代公司制度要求， 成立了完善的法人治理结 构。股东会、董事会、监事会和经理层各负其责， 形成了决策层、 履行层、监察层权责明确、