需求修复在途，PTA积极乐观.pptxVIP

需求修复在途，PTA积极乐观 国内消费复苏，出口四季度改善： 下半年社零环比和同比增幅在6-8 之间，纺织品和服装环比和同比增幅分别在7 及10 附近。纺织品和服装在社零中所 占的比重维持在3.1 附近，低于2019年同期水平的。三季度纺织品和服装增速降幅扩大，四季度纺织品和服装出口或 录得正增长，全年纺织品和服装增速由三季度末的-10 收窄至-6 。 上半年聚酯产量增速近7 ，下半年产量增速接近20 ，全年产能增速13 。产量扩张受聚酯产能投放及生产拉动，其中，聚 酯新增526万吨，产能基数抬升至7590万吨；6月聚酯开工率上升至93 ，创去年4月以来新高；聚酯产品库存整体偏低，利 润好于3-4； PTA链条上下游主要矛盾在PX环节。一方面，进口减少拉低国内PX供应增速，PX总供应量同比增长12.1 ，其中，国内PX产 量同比增长27.4 ，而进口量同比下降19.8 。另一方面，PTA产出增加提升PX需求，上半年PX总需求量接近1983.7万吨，同 比增长9.4 。 操作策略： PTA价格受成本端变化主导，价格弹性看PX及PXN价差的修复路径；PTA加工费弹性低，建议区间思路对待；PTA基差弹 性视供给冲击及库存结构变化。 风险因素：（一）终端出口不及预期风险；（二）PX供应恢复不及预期风险；（三）PTA供给扩张超预期风险。 资料来源：Wind CCF 隆众石化 中信期货研究所 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需 2 谨慎。】 一、纺服：内需复苏，外需走弱 资料来源：Wind CCF 隆众石化 中信期货研究所 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需 3 谨慎。】 二、聚酯：市场多重超预期因素 目录 三、PTA：供应扩张，提升PX需求 国内消费复苏 ◼ 1-5月社会零售品总额同比增长9.3 ，是2022年2月以来的最 高水平；年1-5月纺服零售总额近5619.1亿元（同比增长 14.1 ），约占社零总额的3.1 。 ◼ 1-5月社零复合增长率则下调至3.8 ，纺服复合增长率则下 调至0.73 ，与潜在增速都有比较大的距离。另外，动能在 减弱，1-5月社零及纺服复合增速比一季度末降低0.3个百分 点和1.2个百分点。 单位： 单位： 社会零售品季节性指数 纺服在社会零售品消费所占比重 纺服累计同比增速 85 80 90 95 100 105 110 115 120 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 季节性变化 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 疫情前占比 疫情期间占比 2023年 -3 -2 -1 0 1 2 3 -10 -5 0 5 10 15 20 服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值:累计同比 较19年复合增速 资料来源：Wind CCF 隆众石化 中信期货研究所 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需 4 谨慎。】 外需在走弱 ◼ 出口扩张乏力，3-5月纺织品和服装出口额在250亿美元附近， 与往年出口季节性不符；受基数效益影响，5月纺织品和服 装出口同比降幅接近13 ，增速较3月下降近30个百分点；受 出口增速下行拖累，1-5月纺织品和服装同比降幅由1-4月的 3.1 扩大至5.5 。 单位：亿美元 单位： 纺服出口金额 纺服出口季节性 纺服出口环比变化 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 0 50 100 150 200 250 300 350 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 6~12月均值 环比增幅 0 20 40 60 80 100 120 140 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 季节性变化 250 200 150 100 300 350 纺织品+服装 资料来源：Wind CCF 隆众石化 中信期货研究所 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场