新股系列专题报告（十八）：神经介入细分龙头艾柯医疗（A06235.SH）新股梳理.pptxVIP

华安研究? 拓展投资价值2核心内容华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明 2028年我国神经介入耗材市场规模达400亿元，2022-2028E CAGR 36.5%。我国脑血管病介入治疗起步较晚，渗透率低，根据灼识咨询数据 显示，目前我国卒中治疗渗透率仅为1.7%，相较于美国的11.8%仍有较大提升空间。神经介入技术是治疗脑血管疾病的前沿关键技术，相 比于药物治疗和外科手术，神经介入技术具有创伤小、疗效显著且恢复快的特点。我国神经介入行业当前市场规模约100亿元，随着介入 治疗技术日渐成熟、人口老龄化加剧，我国神经介入市场规模有望在2028年达到400亿元以上，2023-2028E CAGR 36.5%。神经介入壁垒高，呈现外资主导格局，集采后国产替代进程加速。集采前我国神经介入市场呈现外资主导格局，美敦力、史赛克、强生、 泰尔茂等外资厂商长期占据我国神经介入90%以上的市场规模；随着2021年起多省开展弹簧圈等神经介入耗材集采，国产替代进口趋势迅 速推进；根据吉林省际联盟集采结果，我国弹簧圈类神经介入耗材国产化率将超过25%，其他细分品类集采政策将陆续出台。公司核心产品围绕“高精尖”布局，技术壁垒高，市场空间广，产品力媲美外资。1）血流导向密网支架（FD）：我国FD置入术市场规模 有望在2027年达到126亿元，2022-2027E CAGR 84%，FD替代弹簧圈是未来趋势，公司已获批产品 Lattice? 在支架材质、支架显影性、支架 表面处理、机械球囊等核心指标上不输国际巨头美敦力，产品力全球领先。2）缺血类器械：缺血类产品市场空间有望在2027年到达90亿元，2022-2027E CAGR 31%，核心病种AIS临床需求大。公司的Attractor ? 抽吸导管已提交注册，预计今年获批；Grism? 颅内取栓支架处于临 床阶段，属于第四代取栓支架产品，临床评价超过外资同类产品。3）通路类产品：神经介入高端通路类产品技术壁垒极高，国产率不到 5%。公司的通路导管、微导管已获批，多款在研产品免临床进入注册申报阶段；公司高端通路产品 ParacurveTM 桡动脉输送导管已递交注 册申请，相比经股动脉入路（TF），经桡动脉入路（TR）具有更高的安全性、患者舒适度，并缩短住院时间，是未来通路新趋势。风险提示：市场竞争风险、政策风险、新产品研发及商业化不及预期风险。证券研究报告 华安研究? 拓展投资价值3目录华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明 资料来源：wind、华安证券研究所公司介绍：创新驱动，高举高打01 |行业分析：400亿蓝海，神经介入市场蓄势待发02 |竞争优势：高门槛细分领域，全布局产品矩阵03 |募投项目：巩固研发，持续增强自身优势04 |证券研究报告 华安证券研究所华安研究? 拓展投资价值4神经介入细分龙头，创新驱动，高举高打公司是一家已进入商业化阶段的专注于神经介入领域的创新医疗器械企业。公司秉持科技自立自强的理念，恪守“视 同己用”的企业价值观，旨在为医生及患者提供创新解决方案，实现医疗器械国产化的“真创真用”。公司始终以临 床洞悉为导向，坚持正向研发的原则，聚焦核心技术和产品的自主创新，立足于脑血管疾病领域未被满足的临床需求 和巨大的市场潜力，打造神经介入全产品线布局，引领神经介入治疗领域的创新发展。资料来源：招股说明书，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所华安研究? 拓展投资价值51.1 公司股权架构清晰，实际控制人为吕树铣、吕怡然资料来源：iFind、招股说明书，华安证券研究所注：时间截至2023年6月证券研究报告公司股权架构图上海分公司美国艾柯艾柯医疗器械（北京）股权有限公司Mega Goal人保基金华盖信诚比邻星创投泰康人寿郭瑞久吕雅萱上海蔼详北京艾驰上海远霁红杉瀚辰MHL博远嘉昱吕树铣吕怡然父子执行事务 合伙人执行事务 合伙人4.64%32.96%4.60%2.20%17.04%8.60%6.96%5.16%4.60%4.26%3.73%3.41%0.93%0.93%实际控制人及其控制的主体敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安研究? 拓展投资价值61.2 高管团队：核心人员从业经验丰富，理论与实践兼具证券研究报告公司管理团队背景姓名公司职务简介吕树铣董事长1962 年生，中国国籍，无境外永久居留权，取得制药工程师职称。吕树铣先生于沈阳药科大学获得药学学士学 位。1998 年至 2020 年，担任北京豪利达科贸有限责任公司执行董事；2015 年至今，担任上海蔼祥执行事务合 伙人；2018 年至今，担任公司董事长。吕怡然总经理1987 年生，中国国籍，无境外永久居留权。吕怡然先生于加拿大McMaster University 获得化学工程学士学