2023年中期宏观经济展望：等待与回归.pptxVIP

前 言图1 宏观研究三维度框架第一 全球经济大环境以及发展趋势第二 我国经济运行状况（ 周期+ 三架马车）潜在经济增长率实际经济增长率第三 逆（ 跨） 周期调节政策 财政+ 货币+ 政治倾向资料来源：湘财证券研究所制作2前 言表1 主要宏观经济指标预测（%）资料来源：Wind，湘财证券研究所3目 录第一部分 全球经济显韧性，下行压力上升全球经济显韧性，出口成为主要问题我国上半年弱复苏，下半年有望走上正轨第二部分 净出口是2023年下半年主要薄弱环节第三部分 经济稳定的基石还看投资，房地产是短板 第四部分 消费是拉升全年经济增长的重要力量第五部分 等待逆周期财政货币政策落地 第六部分 风险提示4第一部分1.1 全球经济显韧性，出口成为主要问题图2 部分国家2023年一季度GDP状况5资料来源：Wind，湘财证券研究所第一部分1.1 全球经济显韧性，出口成为主要问题图3 德国、韩国、越南出口增速趋势下行以及出口占GDP比重6资料来源：Wind，湘财证券研究所第一部分1.1 全球经济显韧性，出口成为主要问题图4 IMF对全球GDP增速预测（截止时间：2023.4.12）7资料来源：Wind，湘财证券研究所第一部分1.2 我国上半年弱复苏，下半年有望走上正轨图5 我国GDP中投资、消费和净出口贡献比例状况8资料来源：Wind，湘财证券研究所第一部分1.2 我国上半年弱复苏，下半年有望走上正轨图6 我国PMI生产与PMI新订单上半年短期见底9资料来源：Wind，湘财证券研究所第一部分1.2 我国上半年弱复苏，下半年有望走上正轨图7 日本、印度疫后恢复过程对我国的启示10资料来源：Wind，湘财证券研究所第一部分1.2 我国上半年弱复苏，下半年有望走上正轨图8 我国短周期综合指数状况11资料来源：Wind，湘财证券研究所（注：短周期综合指数是由：PPI与CPI剪刀差、PMI和10年期国债综合而成）目 录第一部分 全球经济显韧性，下行压力上升第二部分 净出口是2023年下半年主要薄弱环节开源，支撑上半年出口稳定开源与止损并重，期待下半年企稳第三部分 经济稳定的基石还看投资，房地产是短板 第四部分 消费是拉升全年经济增长的重要力量第五部分 等待逆周期财政货币政策落地 第六部分 风险提示12第二部分2.1 下半年资金面有压力，限制市场反弹高度图9 我国出口规模和当月同比状况资料来源：Wind，湘财证券研究所13第二部分2.1 下半年资金面有压力，限制市场反弹高度图10 我国6月当月出口主要国家或地区占比情况资料来源：Wind，湘财证券研究所目前，在我国出口中占比超过10%的地区或国家，主要是：欧盟、东盟和美国，6月占比分别为15.41%、15.18%和14.96%。东盟6月当月占比处于欧美之间。14第二部分2.1 下半年资金面有压力，限制市场反弹高度图11 美国、欧盟和东盟在我国出口占比状况（累计值）15资料来源：Wind，湘财证券研究所第二部分2.1 下半年资金面有压力，限制市场反弹高度图12 美国、欧盟和东盟在我国出口占比状况（累计值）16资料来源：Wind，湘财证券研究所第二部分2.1 下半年资金面有压力，限制市场反弹高度图13 我国6月当月出口主要国家或地区占比情况从需求端看：6月美国ISM制造业PMI下降0.9个百分点至46.0%；欧元区6月制造业PMI下跌1.4个 百分点至43.4%；东盟方面，6月新加坡（49.70） 和菲律宾制造业PMI上行（52.50%），其他国家制造业PMI 都有所下降。总体而言，主要出口国家制造业 PMI的下滑，表明海外需求走弱。而 我国PMI新出口订单4、5、6月份也处 于收缩区间，分别为：47.60%、 47.20%和46.40%，呈下滑趋势， 与海外制造业PMI低迷状况一致。资料来源：Wind，湘财证券研究所17第二部分2.2 开源与止损并重，期待下半年企稳就2023年我国出口领域，可以从开源与止损两个方面来看：开源方面，我国通过“一带一路”政策开拓了东盟、非洲、拉美、俄罗斯等新兴市场；止损方面，近期我国对欧美等传统要地的出口增速不断下滑，且欧美国内需求还在进一步走弱，预期下 半年将继续拖累我国出口增速。如何在欧美需求下滑的背景下，稳住或尽量减少相应出口的下降速度，是 一项艰巨的任务。图14 我国货物和服务净出口对GDP的贡献状况18资料来源：Wind，湘财证券研究所第二部分2.2 开源与止损并重，期待下半年企稳展望下半年，我国出口增速或将在低位徘徊，全年同比正增长有一定压力。具体原因在于：第一，出口本质上由需求决定，作为最终消费国的欧美经济体，随着美联储加息周期接近尾声，今年 下半年面临着一定衰退预期；第二，虽然当前我国对“亚非拉东盟”等地的出口大增，但其都属于传统的资源国和生产国，无法提供 持续