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第5章资金成本和资金结构资金成本财务杠杆最佳资金结构决策 5.1资金成本概念作用个别资金成本的计算加权平均资金成本 资金成本的概念资金成本：是指企业为筹集和使用资金而发生的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。用资费用：是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价。如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。筹资费用：是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用。如向银行借款的手续费、发行股票、债券的发行费等。 资金成本的表示绝对数表示相对数表示：为用资费用和实际筹得资金（即筹资数额扣除筹资费用后的差额）的比率。计算公式为： 资金成本在企业筹资决策中的作用是影响筹资总额的重要因素。是企业选择资金来源的基本依据。是企业选用筹资方式的参考标准。是确定最优资金结构的主要参数。在确定最优资金结构时，考虑的因素主要有资金成本和财务风险。 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素。企业筹资决策还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本是筹资决策是需要考虑的一个首要问题。 个别资金成本：银行借款成本KL为银行借款成本；I为银行借款年利息；L为银行借款筹资总额；T为所得税税率；i为银行借款利息率；f为银行借款筹资费率。 由于银行借款手续费很低，f常常可以忽略，上式可简化为： Kl=i·(1-T) 银行借款成本 银行借款成本例例：某企业向银行借款，利息率为8%，该企业所得税税率为25%。Kl=i·(1-T)=8% ×（1-25%）=6% 个别资金成本：债券成本Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息；T为所得税税率；B为债券面值；i为债券票面利息率；B0为债券筹资额，按发行价格确定；f为债券筹资费率。 债券成本 债券成本例某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次息，发行费率为3%，所得税率为40%，债券按面值等价发行。 个别资金成本：优先股成本KP为优先股成本； D为优先股每年的股利； P0为优先股的每股价格； f为优先股筹资费率。优先股成本 优先股成本例某企业发行面值100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利。 个别资金成本：普通股成本Kc为普通股成本； D1为第一年的股利； Pc 为普通股现值，即发行价格；g为年增长率； f为普通股筹资费率。普通股成本 普通股成本例某企业普通股每股发行价为100元，筹资费率为5%，第一年末发股利12元，以后每年增长4%。 个别资金成本：留存收益成本Kc为留存收益成本， D1为第一年支付的报酬， Pc为留存收益总额， g为年增长率。留存收益成本 留存收益成本例例：某施工企业留存收益总额为100万元，第一年支付的报酬为15%,年增长率为2%。 综合资本成本 Kw为资金加权平均的资金成本；wj为第j种资金占总资金的比重；kj为第j种资金的成本。加权资金成本的权数的确定：(1)账面价值(2)市场价值(3)目标价值加权平均资金成本：是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合成本。 加权平均资金成本计算某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。该企业的加权平均资金成本为： 边际资金成本概念：资金每增加一个单位而增加的成本，是施工企业筹资和投资过程中必须要加以考虑的问题。计量 步骤：（1）确定目标资本结构。（2）测算个别资金的成本率。（3）计算筹资总额分界点。（4）计算边际资本成本。 例：某建筑公司需筹集资金1000万元，其中债券200万元，优先股100万元，普通股500万元，留存收益200万元。各种资金的资本成本率分别为6%、12%、15%和14%。如果该公司准备筹措新资金，计算追加筹资的边际资本成本。（1）确定最优资金结构。公司经过分析研究目前公司的资本结构为最优的资本结构，即债券比重为20%，优先股比重10%，普通股比重50%，留存收益比重20%。（2）确定各种筹资方式的资本成本。该公司的财务人员分析了目前金融市场状况和企业筹资能力，各种资金的筹资成本见下表： 某建筑公司筹资资料筹资方式目标资金结构（1）新筹资的数量范围/万元（2）个别资本成本（3）长期债券20%0400040006%7%8%优先股10%014%普通股50%0~500500~1000100014%15%16%留存收益20%0~500500~1000100015%16%18% （3）计算筹资总额分界点。筹资总额分界点的计算表筹资方式个别资本成本率/%各种筹资方式筹资范围/元