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第六章资本成本练习 H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增 长率为6%。 公司现在急需筹集资金5 000万元，有以下两个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票200万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收 益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3 种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示： 债券发行公司 上市债券到期日 上市债券 到期收益率 政府债券到期日 政府债券 到期收益率 甲 2013年7月1日 6.5% 2013年6月30日 3.4% 乙 2014年9月1日 6.25% 2014年8月1日 3.O5% 丙 2016年6月1日 7.5% 2016年7月1日 3.6% 要求： 计算按方案1发行股票的资本成本。 计算按方案2发行债券的税前资本成本。 【答案】 K股=[1X(1+6%) ]/20+6%=11.3% 无风险利率=3.6% 信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%) + (6.25%-3.05%) + (7.5%-3.6%) ]/3=3.4% 税前债务成本=3.6%+3.4%=7% C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资 本成本的有关资料如下： 公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回 债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式， 不用考虑发行成本。 公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其 当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期 股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。 资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。 公司所得税税率：40%。 要求： 计算债券的税后资本成本； 计算优先股资本成本； 计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以 两者的平均值作为普通股资本成本； 假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据 以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均 资本成本。(2008年) 【答案】 1000X6%X(P/A, K 半，10) +1000XCP/F, K 半，10) =1051.19 60X(P/A, K 半，10) +1000X(P/F, K 半，10) =1051.19 设 K 半=5%； 60X7.7217+1000X0.6139=1077.20 设 K 半=6%； 60 X 7.3601+1000 X 0.5584=1000 (K 半-5%) / (6%-5%) = (1051.19-1077.2) / (1000-1077.2) K 半=5.34% 债券的年有效到期收益率=(1+5.34%) 2-1=10.97% 债券的税后资本成本=10.97% X( 1-40%) =6.58% 100X10%=10 (元)，季股利==2.5 (元) 季优先股成本==2.18% 年优先股成本=(1+2.18%)4-1=9.01% K普=4.9X( 1+5%) /50+5%=13.80% K 普=7%+1.2X6%=14.2% 平均股票成本=(13.80%+14.2%)：2=14% 加权平均资本成本=6.58% X 30%+9.01%X 10%+14% X 60%=11.28% B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下： 单位：万元 项目 2009 年 营业收入 10000 营业成本 6000 销售及管理费用 3240 息前税前利润 760 利息支出 135 利润总额 625 所得税费用 125 净利润 500 本期分配股利 350 本期利润留存 150 期末股东权益 2025 期末流动负债 700 期末长期负债 1350 期末负债合计 2050 期末流动资产 1200 期末长期资产 2875 期末资产总计 4075 B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经 营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状 态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可 以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债 利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付 的利息。公司适用的所得税税率为25%。 要求： 计算B公