“学海拾珠”系列之一百五十一：A股的流动性、波动性及其溢出效应-20230726-华安证券-18页.pdf

[Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 A 股的流动性、波动性及其溢出效应 ——“学海拾珠”系列之一百五十一 [Table_RptDate] 报告日期：2023-07-26 主要观点： [Table_Summary] [Table_Author] 本文对中国股票市场中流动性和波动性的溢出效应及其联合动态效 分析师：骆昱杉 应进行建模。作者对2014 年至2022 年的日内数据建立vMEM 模型，通 执业证书号：S0010522110001 过实证分析揭示了板块层面上流动性和波动性之间的强相互依赖关系。 邮箱：luoyushan@ 此外，作者还通过脉冲相应函数和波动溢出平衡指数 （VSBI ），揭示了 分析师：严佳炜 冲击是如何通过流动性和波动性在不同板块之间传播的。特别地，作者 执业证书号：S0010520070001 重点分析了2014 年以来两段特殊时期(2015/2016 年市场下行和2020 年 邮箱：yanjw@ COVID-19 爆发)对中国股市的影响。 ⚫ 已有模型对流动性和波动性溢出效应的分析评估不够深入 在此项研究之前，已有大量文献对流动性和波动性的溢出效应进行 了深入研究，但一方面，许多研究者在建模过程中忽略了一系列相关变 量的相互依赖关系，且对于流动性和波动性的相互溢出效应描述不够深 入清晰。另一方面，目前在中国股票市场的板块层面上，几乎没有权威 性的研究发表。少量相关研究也都将重点放在了波动性的跨板块溢出效 相关报告 应和关联性方面，忽视了流动性与波动性的关联动态关系。因此，本文 1. 运用少量ETF 可以复制主动基金的 将从流动性和波动性两方面入手，独立建模再联合分析，探究其相互作 业绩吗？——“学海拾珠” 系列之一百 用关系。 五十》 2. 《基于强化学习和障碍函数的自适 ⚫ 不同板块的流动性和波动存在显著的相互依赖关系 应风险管理在组合优化中的应用—— 本文采用了一种新颖的基于 copula 的 vMEM 模型来研究中国沪深 “学海拾珠” 系列之一百四十九》 300 指数五个板块之间非流动性和波动性的溢出效应。研究发现不同板 3. 《投资者情绪能预测规模溢价吗？ 块在流动性和波动性上表现出了显著的相互依赖关系，冲击通过这种联 ——“学海拾珠” 系列之一百四十八》 4. 《基金抛售资产时的选择性偏差— 系在不同板块间传播，而在不同时期，冲击的主导因素和传播形式都有 — “学海拾珠”系列之一百四十七》 着明显的区分，在动荡时期，各板块之间的联系往往变得更紧密、更复 5. 《盈余公告披露的现象、方法和目 杂，而板块流动性和波动性之间溢出效应的不平衡进一步增加。其次， 的—— “学海拾珠”系列之一百四十 流动性和波动性的冲击倾向于通过这些联系在各板块间传播，我们观察 六》 到，流动性（波动性）的冲击首先影响其他板块的流动性（波