利率专题：6月行情重现？-20230726-民生证券-21页.pdf

利率专题 6 月行情重现？ 2023 年 07 月 26 日 [Table_Author] 7 月的市场，仿佛让我们看到了 6 月的影子，月初在预期走弱下市场加速交 易，但随着赔率降低，交易拥挤度和市场脆弱性不断提升。7/24 政治局会议的表 态一定程度超市场预期，当日尾盘叠加后一个交易日，各类资产快速调整，利率 债和二永债更为显著，而利率回调后将如何演绎？本文聚焦于此。 ➢ 7 月以来债市表现如何？ 7 月上中旬，长端利率对利好信息钝化，先后公布的通胀、社融和经济数据 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 等方面并未显著影响市场走向，整体维持横盘震荡。进入中下旬，债市行情加速 电话： 演绎，一方面有资金宽松为基础，另一方面市场在提前交易政策预期差，对增量 邮箱： tanyiming@ 政策预期愈发趋弱，叠加疲软的高频数据，10 年国债打破 7 月以来的横盘状态， 下破 2.6%的阻力位。 相关研究 然政治局会议对经济和政策端的表述一定程度超市场预期，债市快速调整， 1.土地市场跟踪系列专题：年关过半，房企拿 仅 1 个交易日，长端利率和二永债大幅回调，10 年国债又回到 1 年期 MLF 之 了多少地？-2023/07/25 2.可转债打新系列：宏微转债：新型电力半导 上。对应从政治局会议后的机构行为来看，市场止盈情绪有所升温。7/25 ，基金 体器件领军企业-2023/07/24 减持利率债 42 亿元，主要净卖出 1 年期及以下、3-5 年期限品种，快速换取流 3.可转债打新系列：神通转债：汽车非金属部 动性。券商大幅净卖出利率债 327 亿元，成为当日净卖出规模最大的机构。 件及模具供应商-2023/07/24 ➢ 历史上利率触底后如何演绎？ 4.城投、产业利差跟踪周报：城投、 产业利差总体继续下行-2023/07/23 历史回顾来看，10 年国债收益率触及底部后的走势在不同宏观经济图景下 5.信用一二级市场跟踪周报：发行 呈现不同演绎，关键仍在于基本面修复斜率和延续性以及政策面取向。 减少，收益率整体下行、信用利差整体下行-2 （1）2016 年长端利率下行至阶段性底部后低位徘徊，整体偏震荡格局。 023/07/23 2016 年债市利率在首次触及阶段性低点后，经济基本面修复的持续性难以支撑 债市收益率大幅反转，在经济金融表现偏弱、资面维持合理均衡、“资产荒”持续 演绎下，仍对债市形成一定支撑。市场多空因素交织下，债市主导力量仍不明晰， 故而在底部区间徘徊震荡。 （2）2020 年，10 年国债利率在 4 月向下突破 2.5%的关键点位，此后利 率走势迅速开启上行通道。此次利率低点的出现主要由于疫情影响下，经济基本 面偏弱，货币政策超预期宽松，宽货币格局下，叠加宽信用进程放缓，长端利率 在 2020 年 4 月触及阶段性底部 2.48%。此后随着经济基本面回暖、货币政策逐 步转向、资金面持续收敛，债市出现快速回调。 ➢ 后市怎么看？ 首先有两点我